三轮驱动业绩大幅提升

    　　公司2015 年归母净利润预计1.73 亿元，同比增加673%。

    　　2015 年，我国光伏发电新增装机容量15.1 GW达43.2 GW，全球最大。预计到2020 年光伏装机累计达到150GW，约为目前装机容量的3.5 倍，年均新增超20GW。公司拟非公开发行募集资金20.34 亿元，投建226MW光伏电站项目，发行价格为10.36 元/股。上航工业、航天投资拟认购共不少于20%。公司通过募投项目将进一步扩大光伏产业规模，为公司带来良好的收益。

    　　公司以7.2 亿元收购上海德尔福50%股权。上海德尔福公司2014 年收入22.9亿元、净利润2.2 亿元，对应收购PE6.5 倍。收购完成后，公司汽车配件领域上将实现快速升级，收入体量将大幅提升，盈利水平也会大幅提升。

    　　 资产注入或加速

    　　航天科技集团公司最近发布了《中国航天科技集团公司全面深化改革指导意见》，明确提出推动经营性资产和军工资产的改制上市，大力提高集团公司资产证券化率。航天八院近期在学习贯彻集团第六次工作会精神时提出，推进5个领域事业部、小产业集团建设和上航工业实体化建设，推进企业股份化、资产证券化。

    　　预计航天八院收入360 亿元左右、利润20 亿元左右。我们认为，航天八院跟紧集团公司步伐明确提出推进资产证券化，有可能在2016 年推动体外资产上市进程。公司作为航天八院唯一的上市平台，估值水平将进一步提升。

    　　 给予公司买入评级

    　　预计公司16-18 年归母净利润为2.6/3.5/4.1 亿元，对应PE 为54/40/34X，EPS为0.21/0.28/0.33。考虑公司光伏募投及汽配收购带来业绩较大提升，考虑母公司改革资产注入预期上升，给予公司买入评级。

    　　（盈利预测不含拟募投及收购业务，待收购证监会核准后并表） 风险提示

    　　主营业务发展不达预期。

    　　母公司资本运作存在不确定性的风险。