事件:

    公司发布2015 年年报,期内累计实现营业收入40.4 亿元,同比增长5.23%,归属于上市公司股东净利润1.73 亿元,同比增长373.76%;EPS 为0.14 元。2016年,公司计划实现营业收入57 亿元,利润总额3.1 亿元。

    评论:

    1、业绩符合预期,2016 年并表德尔福将显著增厚公司业绩

    公司业绩基本符合预期,净利润同比大幅增长主要因为2014 年公司计提了2.48亿元减值损失。期内主营业务光伏产业收入增长8.51%,毛利率减少3.74%,随着公司逐步提升产业链运营能力和盈利能力,预计未来光伏产业稳中有升;汽配产业期内占比较小,2016 年一季度公司已完成上海德尔福50%股权收购,目前持有上海德尔福87.5%股权,公司汽车配件业务延伸至汽车空调领域,进一步拓宽汽车配件业务的产业链,我们预计该并购将给公司2016 年带来0.08 元/股的业绩增厚;新材料应用产业继续依托航天科技创新优势,保持较高速增长。

    2、定增过会加速光伏业务发展,大股东参与提供安全边际:

    公司拟以不低于10.36 元/股的价格发行不超过1.96 亿股,募资约20 亿元,用于投建226MW 光伏电站项目及偿还借款,其中光伏电站项目未来无论是出售还是自持发电,预计都将获得理想的收益。大股东上航工业及航天投资各自承诺认不低于10%,我们认为大股东参与将确保发行成功,提供安全边际。

    3、八院唯一上市平台,资产注入想象空间巨大

    我们认为经过多年的酝酿,十三五期间军工事业单位改制将进入实质运行阶段。据上证报道,航天科技集团科研院所改革方案今年将启动,集团计划在十三五期间,将资产证券化率从现有15%提升至45%。公司大股东航天科技集团八院有星箭弹船四大总体,全面受益我国战略火箭军建设。公司作为八院唯一上市平台,资产注入想象空间巨大。

    4、业绩预测

    我们预计2016-2018 年EPS 为0.22、0.25、0.29 元,对应PE 为50、45、38倍,暂时未考虑增发带来的摊薄影响,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:光伏产业受政策影响,科研院所改制进展低于预期