经营稳健,公司年报业绩基本符合已公布业绩快报。公司2015 年全年实现营业收入40.4 亿元(5.23%),归属母公司净利润为1.73 亿元(374%),2015 年EPS 为0.14 元。公司主业稳健发展,业绩大幅增长,而随着外延式并购整合不断深化,业务发展协同效应将逐步体现,未来业绩释放值得期待。

    各板块外延扩张,有助于公司优化业务,提升盈利水平。2015 年11 月10 日公告称,公司以9,900 万美元收购德尔福50%的股权,收购完成后,上市公司将持有德尔福87.5%的股份,成为其绝对控股股东。2015 年11月23 日,公司通过上海联合产权交易所摘牌收购了上海航天工业(集团)有限公司的控股子公司内蒙古神舟光伏电力有限公司96.03%的股权,实现同一控制下的企业合并。此次收购,有利于公司开拓内蒙古地区光伏市场,同时可解决同业的恶性竞争。公司通过收购不断拓展汽车零部件及光伏板块的业务,有利于提升盈利水平。2015 年公司的收购情况表明,公司正在推动主营各板块业务的快速扩张,公司未来的业绩增长值得期待。

    高端汽车零部件业务有望成为新的增长点。近年来,公司重点在汽车空调系统、ABS 传感系统以及EPS(电动助力转向系统)等领域进行了研发,预计近期有望实现批产。高端汽配作为公司发展战略的重要方向,未来可能采取外延式扩张以进一步扩大业务规模,汽配业务有望实现较快增长。

    八院唯一上市平台,优质资产注入可期。近日,航天科技集团对外宣称“十三五”期间,集团资产证券化率将从现在的15%提升至45%。公司大股东为上海航天工业总公司,受航天八院行政托管。八院承担研制的航天任务主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人航天、深空探测等五大领域。公司作为八院下辖唯一上市公司,随着国企改革和科研院所改制工作的深化,八院未来可能将业务资产整合并注入上市公司,有望增厚公司业绩,提升公司核心竞争力。

    风险因素。光伏电站销售收入未达预期;航天八院科研院所改制进程低于预期;资产注入规模低于预期;宏观经济增速放缓等。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司业务整合及转型的不确定性,我们下调公司2016/17 年EPS 预测分别至0.23/0.27 元(原预测0.35/0.40元),给予2018 年EPS 预测0.32 元,公司目前股价11.05 元,对应的2016/17/18 年的PE 为47/40/35 倍,考虑到公司光伏业务、高端汽配业务快速推进以及大股东资产潜在注入预期,维持公司“买入”评级,目标价为13.5 元。