FY15 业绩符合预期

    航天机电公告2015 年实现销售收入40.4 亿元,同比增长5.2%。归属股东净利润录得1.7 亿元,同比增长373.8%,与业绩预告一致。公司公告拟以15 年末的股本数每10 股分配现金0.5 元(分红比例约36%)。

    高增长源于低基数。2014 年,公司对持有的内蒙古神舟硅业有限责任公司可供出售金融资产账面价值2.5 亿元全额计提了减值准备。而公司2015 年计提的资产减值损失为9,038 万元,同比大幅减少并导致15 年业绩高增长。

    光伏业务稳步推进,电站运维规模已达GW 级。2015 年,公司实现光伏行业销售收入33.2 亿元,同比增长8.5%。报告期内,公司完成组件销售794MW,出售电站290MW,光伏电站运维已近GW 级。2016 年,公司计划实现组件销售超1GW;获取光伏电站(含分布式系统)建设指标/备案450MW,自建电站并网投运580MW,电站出售350MW。到“十三五”末,光伏组件产能及出货量达3GW,“十三五”期间,累计光伏电站运维量达5GW。

    发展趋势

    收购上海德尔福(SDAAC)50%股权,加码高端汽配布局。2015年,公司行使优先认购权,启动收购上海德尔福(SDAAC)50%股权工作。2016 年3 月31 日,已完成股权交割。我们预计收购完成后公司有望进一步加强集团内部资源优势整合,打造全球著名的车用热系统产品供应商。

    盈利预测

    为反映收购完成后潜在的架构重组费用,下调2016 年净利润预测33%至3.91 亿元,引入2017 年盈利预测4.97 亿元。

    估值与建议

    维持推荐评级,下调目标价13%至15 元/股,基于45 倍2016年市盈率。