投资要点:

    航天机电(600151)10 月27 日发布2015 三季度业绩报告称,前三季度营业收入为21.83 亿元(+0.19%),归属于母公司所有者的净利润为2322 万元(-35.86%),前三季度EPS 为0.19 元。

    夯实主业,促进光伏业务发展。2015 年6 月11 日,公司发布公告非公开发行募集资金使用计划,募集资金总额预计不超过 27 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将主要用于投建 320MW 光伏电站项目。公司作为国内光伏产业的龙头企业,通过本次募集资金加快了对光伏电站建设的布局速度,进一步优化了现有以下游电站带动整体产业链的光伏产业盈利模式,逐步形成了以终端电站建设完善并扩大光伏产业链规模的模式。另外,公司亦提出了“固国内,扩日本,拓印度”的策略,积极开发海外市场,预计这都将有助于公司保持在光伏市场的优势地位,为战略目标的实现提供有力支撑。

    高端汽配业务有望发力。近年来,公司重点在汽车空调系统、ABS 传感系统以及 EPS(电动助力转向系统)等领域进行了研发,预计 2015 年有望实现批量生产。高端汽配作为公司发展战略的重要方向,未来可能采取外延式扩张以进一步扩大业务规模,汽配业务有望实现较快增长。

    八院唯一上市平台,优质资产注入可期。公司大股东为上海航天工业总公司,受航天八院行政托管。八院承担研制的航天任务主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人航天、深空探测等五大领域。公司作为八院下辖唯一上市公司,随着国企改革和科研院所改制工作的深化,八院未来有可能将业务资产整合并注入上市公司。我们估计航天八院 2014 年收入规模接近 300亿元,净利润接近 20 亿元,若全部注入航天机电,以目前军工行业主要上市公司平均备考 PE 45 倍计算,则注入完成后公司市值有望达到千亿规模。

    风险因素:光伏电站销售收入未达预期;航天八院科研院所改制进程低于预期;资产注入规模低于预期等。

    盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司的盈利预测,预计公司2015/16/17年EPS 为0.31/0.50/0.72 元,公司目前停牌,停牌前股价为9.17 元,对应2015/16/17 年PE 为30/18/13 倍,考虑到公司光伏业务、高端汽配业务快速推进以及大股东资产潜在注入预期,维持公司“增持”评级,目标价为11元。