业绩简评

    公司2015 上半年实现营业收入13.55 亿元,同比下滑10%,净亏损1803万元,基本符合预期。(Q1 亏损8625 万元,即Q2 单季盈利6821 万元)

    公司同时公告1.多项融资相关关联交易;2. 增资甘肃上航电力运维有限公司2700 万元;3. 挂牌出售忻州50MW 电站。

    经营分析

    上半年电站出售量未达计划、及对日本组件销售下滑,拖累光伏业务业绩,下半年有望逐步改善:截止7 月底,公司新增电站备案规模 268MW,新开工项目169MW,并网投运122MW,外接EPC 工程 110MW,完成永登49.5MW 项目转让。除转让量略低于公司计划外,电站业务总体开展顺利。随着下半年国内市场进入旺季,公司光伏电站转让及组件销售均有望提速。

    新材料业务受益军工行业快速发展保持高增速:上半年公司新材料业务收入及净利润分别同比增长64%和60%;碳纤维复合材料传动轴、尾翼、底盘盖和引擎盖等重点新产品进入试生产阶段,军工配套及民用市场齐头并进。

    多项融资关联交易彰显航天央企背景带来的资金成本及融资渠道优势:公司近期新增获得来自航天融资租赁公司、航天财务公司、上海航天八院三家关联单位的合计18.45 亿元贷款/授信,利率为不高于央行同期同档次基准利率或下浮10%,充分彰显公司航天央企背景带来的融资渠道及成本优势。尤其是在对于资金成本及资金供给及时性高度敏感的光伏电站行业,以及目前二级市场股本融资进度总体放缓的背景下,这种优势更显可贵。

    增资运维公司,加力开拓蓝海市场:公司2014 年成立甘肃上航电力运维有限公司,专注光伏电站智能化运维业务,目前运维规模已超过600MW,今年上半年即实现收入2313 万元,基本达到2014 年全年水平,业务规模增长迅速。国内光伏电站优化运维是市场空间达数十亿元(且持续增加)的蓝海市场,公司依托航天信息技术和较大的电站开发规模,有望占得先机。

    盈利调整

    根据公司最新的经营情况,我们小幅调整公司全年电站转让量等盈利假设,调整后的2015~2017E 年净利润预测分别2.8,4.2,5.9 亿元,对应的EPS分别为0.23,0.34,0.47 元。

    投资建议

    考虑下半年光伏行业高景气下公司业绩释放将提速,以及公司军工业务及航天央企改革的进展加速,我们维持对公司的“买入”评级,目标价20 元。