事项:

    航天机电(600151)于 2015 年 6 月 1 1 日发布公告,6 月 10 日,公司第六届董事会第八次会议审议并通过《关于公司 2015 年度非公开发行 A股股票方案的议案》等相关议案,本次非公开发行募集资金总额预计不超过 27 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于投建 320MW 光伏电站项目以及偿还借款。对此我们点评如下:

    评论:

    募资有助于夯实公司主业,促进光伏业务的快速发展。 公司通过本次募集资金加快对光伏电站建设的布局速度,进一步优化现有以下游电站带动整体产业链的光伏产业盈利模式,逐步形成以终端电站建设完善并扩大光伏产业链规模,带动上游光伏产品销售,提升公司业绩的良性循环。我们认为这有助于公司保持在光伏市场的优势地位,为战略目标的实现提供有力支撑。

    航天能源股权依然存在注入预期,公司清洁大能源平台布局可期。 大股东上航工业所持有的航天能源股份股权由于个别股东诉求分歧,未能作为本次募投项目注入航天机电。我们判断后续如能更好协调各方利益,促其达成一致,将专业从事气态能源营运技术和设备的研制、 开发、 生产、销售、服务业务的航天能源注入公司,航天机电的清洁大能源平台布局依旧值得期待。

    如航天八院以公司为唯一上市平台, 未来涉军优质资产注入仍可期。 公司大股东为上海航天工业总公司,受航天八院行政托管。八院承担研制的航天任务主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人航天、深空探测等五大领域。 公司作为八院下辖唯一上市公司,随着国企改革和科研院所改制工作的深化, 八院未来有可能将业务资产整合并注入上市公司。我们估计航天八院 2014 年收入规模接近 300 亿元,净利润接近 20 亿元,若全部注入航天机电,以目前军工行业主要上市公司平均备考 PE 45 倍计算,注入完成后公司市值有望达到千亿规模。

    风险因素: 光伏电站销售收入未达预期; 航天八院科研院所改制进程低于预期等。

    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司 2015/16/17 年 EPS 分别为0.31/0.50/0.72 元的盈利预测,当前价 15.37 元,对应 2015/16/17 年 PE分别为 50/31/21 倍。考虑到光伏行业发展态势良好,以及航天八院的资产注入预期,维持公司“增持”评级。