公司于2013年10月29日发布2013年三季报:公司2013年前三季度实现营业收入19.20亿元,同比增长108.17% ;实现营业利润2.25 亿元,归属上市公司净利润2.00 亿元,扣非净利润1.43 亿元,去年同期营业利润、净利润均为负;经营活动产生的现金流-325.69 万元;全面摊薄每股收益0.16 元,基本符合预期。

    按照单季度拆分,公司第三季度实现营业收入7.10 亿元,同比增长197.35% ;营业利润4120.55 万元;归属上市公司股东净利润2987.05 万元;折合每股收益0.02 元。

    公司向宁夏中卫太科和新疆伊吾泰科合计 40MW 增资 8350万元,年内可实现并网,加速公司电站开发进度。

    核心观点:(1)电站业务是公司未来业绩增长最大看点,目前已进入收获期,拉动公司营业收入快速增长;(2)隶属航天集团,公司电站建设具有路条获取、融资成本和运用规模等三大优势;(3)传统组件业务销量上升,价格企稳,公司毛利率水平快速回升;(4)甩掉多晶硅包袱,传统业务亏损减少,费用控制、资产减值损失明显好转;(5)转让子公司投资收益达1.76 亿元;(6)单季度经营性现金流有所好转。

    盈利预测与投资评级。我们预计 2013-15 年每股收益0.21 元、0.39 元和0.54 元。公司剥离多晶硅等亏损业务后,2013年顺利扭亏,未来两年电站投资将带动公司光伏业务年均翻番增长、军工订单转移将带动新材料业务年均增长超过 50% 、德尔福作为公司汽车业务盈利核心增长稳定,我们给予公司 2014年光伏业务45倍、汽车业务 10倍、新材料业务 35倍PE估值,对应目标价 14.74 元,维持“买入”投资评级。

    主要风险因素。公司电站开发进度、结算进度和盈利能力不确定风险;产品价格继续下跌风险;行业竞争加剧风险。