事件描述

    　　中国船舶集团与中国远洋海运集团在上海完成新造船项目的合作签约，合作涉及各型船舶87艘，金额约500 亿元人民币，其中跨境人民币结算约470 亿元，成为我国船企国内单次合作签约金额最高订单，且订单均由中国船舶下属子公司承建。

    　　事件评论

    　　本次新签订单体量大，吸收合并中国重工后公司综合造船实力提升。本次新造船项目涉及船型范围广，且主要船厂均有承建，显示出公司吸收合并中国重工后造船资源整合，造船及接单综合实力持续增强。根据公司公告，本次订单相关船型包括超大型集装箱船、超大型散货船、超大型油轮、粮食运输船、多用途重吊船、MR 油轮、客滚船、小型箱船等，项目涉及公司下属子公司江南造船(集团)有限责任公司、大连船舶重工集团有限公司、武昌船舶重工集团有限公司、广船国际有限公司、中船澄西船舶修造有限公司、中国船舶集团青岛北海造船有限公司。合并中国重工后，公司优化船舶制造板块产业布局，具备更加丰富的造船资源。公司发挥协同效应，有效提升接单和造船效率，推动船舶制造业向高端化、绿色化、智能化发展，后续沪东中华等优质造船资源的整合也有望逐步拉开序幕，带动中国造船业在全球高端船型领域的竞争力不断增强。

    　　公司手持订单饱满，新签订单有望持续释放。截至三季报，中国重工已经纳入公司合并范围，公司手持订单饱满，订单排期已至28 年底，部分订单已排到2029 年，后续业绩释放具备支撑；2024 年全年公司新签民船订单154 艘，25 年上半年公司已经承接民船订单59 艘，叠加本次新签的87 艘新造船订单，全年来看公司新签订单有望持续增长；同时，后续随着公司在手订单中高价值、绿色船型交付稳增，盈利能力有望继续上行。长期来看，中国船厂凭借技术、产能、成本优势，有望吸引全球造船订单回流，公司作为造船龙头，新签订单有望持续释放。

    　　船舶基本面改善，关注后续订单及船价拐点。随着中美贸易谈判不断推进，美国宣布将暂停实施其对华海事、物流和造船业301 调查措施一年，我国也将相应暂停实施反制措施一年，此前因美国实施301 政策，对船价和新船订单的最大压制因素解除，11 月全球新签订单达1719 万DWT，同比+32%，环比+62%；油轮新签订单大幅放量，达1005 万DWT，同比+284%；同时，二手船价持续上涨，突破2024 年高点，反映出全球航运业对运力需求仍在增长，后续新船价格有望迎来拐点。近期油轮运价创新高，客观反映下游景气乐观，后续油轮订单有望接力集装箱船订单释放。同时，长期来看，行业在旧船更新+绿色环保驱动下向上趋势明确。

    　　全年来看，考虑并表中国重工的影响，我们预计2025-2026 年公司分别实现归母净利润103.15 亿元、181.71 亿元，对应PE 分别为25 倍及14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、船舶行业需求波动风险；

    　　2、主要原材料价格波动风险。