中国船舶发布22 年报和23Q1 季报数据。2022 全年中国船舶实现营收595.58 亿元， yoy-0.31%， 实现归母净利润1.72 亿元， yoy-19.62%。

    　　2023Q1 中国船舶实现营业收入90.44 亿元，yoy-30.93%，实现归母净利润0.44 亿元，yoy-16.47%。由于船舶行业从订单到业绩的转化期较久，因此中国船舶22 年和23Q1 业绩相对承压，已经在市场预期之内。在这种情况下，中国船舶22 年依然完成了优异的签单成绩，手持订单继续保持高位。23 年以来，行业端国内市场“量价齐升”的逻辑逐步兑现。2023 年将有更为确定性的业绩回暖+逐渐向好的订单预期，继续对中国船舶维持“强烈推荐”评级。

    　　中国船舶发布22 年报和23Q1 季报数据。2022 全年中国船舶实现营收595.58 亿元，yoy-0.31%，实现归母净利润1.72 亿元，yoy-19.62%。

    　　2023Q1 中国船舶实现营业收入90.44 亿元，yoy-30.93%，实现归母净利润0.44 亿元，yoy-16.47%。分业务来看，2022 年船舶造修及海洋工程业务收入500 亿元，毛利率为5.91%，yoy-3.08pct，机电设备收入27.4 亿元，毛利率为8.53%，yoy-2.67pct。

    　　由于船舶行业从订单到业绩的转化期较久，因此中国船舶22 年和23Q1 业绩相对承压，已经在市场预期之内。此外，Q4 产生了15.05 亿元的资产减值，对全年利润造成一定负面影响。考虑到资产减值多体现在存货上，而近年船价温和增长，后续产生大额资产减值的可能性较低。

    　　从全年业务发展状况来看，公司全年新签民船订单70 艘/450.77 万载重吨，累计手持订单达到214 艘/1744.68 万载重吨，依然处于相对高位。从生产和交付的状况来看，2022 年中国船舶累计交付了299.8 万载重吨的散货船、93.6 万载重吨的集装箱船和222.6 万载重吨的油船，这表明2020~2021 年间的高价集装箱船订单潮尚未进入交付期，23 年预计将迎来集装箱船的密集交付和业绩确认。

    　　与此同时，行业端的订单量、价信息继续向好。根据中国船舶工业协会，3月单月造船完工量494 万载重吨，同比增加60.4%，环比增长133%；3 月单月新签订单量593 万载重吨，同比增加38.6%，环比增长28.1%。在今年新签订单的船厂排名中，江南造船和外高桥分列第二和第四，表明23 年以来中国船舶接单状况有了明显向好。中国船舶作为行业龙头，有望在大周期来临之际享受更多高弹性。

    　　继续对中国船舶维持“强烈推荐”评级。我们认为中国船舶有望在2023 年实现业绩反转，且下半年反转弹性会更大。我们预计中国船舶在2023/24/25年实现15.57/72.03/139.65 亿元归母净利润， 2023 年将有更为确定性的业绩回暖+逐渐向好的订单预期，继续对中国船舶维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：散货船航运市场持续低迷，修复不及预期；中国船舶内部生产效率提升不及预期；原材料价格持续上涨，人工费用持续上涨；汇率波动风险。