事件：

    　　2023年4月27日，公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年，公司实现营业收入为595.58亿元，同比下降0.31%;实现归母净利润1.72亿元，同比下降19.62%;实现扣非后归母净利润-27.48亿元，亏损同比扩大18.74亿元；基本每股收益0.04元，同比下降20%，业绩不及预期。2023年一季度实现营业收入为90.44亿元，同比减少30.93%%；实现归母净利润0.44亿元，同比减少16.47%；实现扣非归母净利润-0.36亿元，亏损同比减少0.18亿元；基本每股收益0.01元，同比下降16.67%。

    　　多种原因导致2022年业绩亏损扩大

    　　2022年第三季度公司完成中船动力集团控制权转让，交易完成后中船动力集团不再纳入公司报表合并范围，增加归属上市公司股东净利润12.50亿元。四季度控股子公司广船国际确认地块收储补偿收益17.49亿元，按持股比例确认影响非经常性损益9.73亿元。报告期内受配套设备、物流成本上涨，运输周期增加以及豪华邮轮建造合同预计出现的亏损影响，公司计提减值共39.43亿元。

    　　不利因素逐渐减少，全年主营业务有望扭亏为盈2022年公司船舶造修及海洋工程业务营收同比减少0.2%，营业成本同比增加3.18%，毛利率为5.91%，同比减少34.25pct；综合毛利率7.60%，同比减少28.30pct.公司2022年交付量有所提升，吨位数同比增加18.4%，但由于交付订单多为前期承接低价订单，营收同比微降。2023年一季报显示公司合同资产67.99亿元，同比增加55.69%，随着高价订单开始交付以及大额计提减值减少，公司全年经营有望持续改善，利润逐步兑现。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25 年收入分别为681.33/864.55/1021.42（23-24 年原值为716.24/854.47）亿元，对应增速分别为14.40%/26.89%/18.14%，归母净利润分别为21.78/52.10/62.04（23-24 年原值为25.28/57.2）亿元，对应增速分别为1167.31%/139.19%/19.07%，三年CAGR 为230.48%，EPS 分别为0.49/1.16/1.39 元/股。鉴于公司是行业龙头，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年25 倍PE，目标价29 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：订单交付不及预期，计提大额资产减值，新接订单不及预期