事件：

    　　公司发布2022年年报及2023年一季报：2022年公司实现营业收入595.58亿元（-0.31%），归母净利润1.72 亿元（-19.62%），扣非归母净利润-27.48亿元。2023Q1 公司实现营业收入90.44 亿元（-30.93%），归母净利润0.44亿元（-16.47%），扣非归母净利润-0.36 亿元。

    　　点评：

    　　业绩短期承压。公司2022 年扣非归母净利润波动较大，构成如下：1）公司转让中船动力集团控制权，带来12.50 亿元净利润；2）控股子公司广船国际签署地块补偿协议，确认地块收储补偿收益17.49 亿元，影响归母净利润9.73 亿元；3）公司对存货及亏损合同计提减值共39.43 亿元。2023 年营收Q1 下滑幅度较大，主要系船舶建造产品收入确认节点分布不均衡，及中船动力（集团）有限公司不再纳入公司合并范围。

    　　毛利率22 年小幅下滑，23Q1 有所回升。2022 年毛利率7.60%（-3.00pct），主要系关键船用配套设备上涨，物流成本和运输周期大幅增加，船用舾装件、大型铸锻件等关重件供应紧张；2023Q1 毛利率9.41%（+3.05pct），有所回升。利润端，2022 年归母净利率0.29%（-0.07pct），2023Q1 归母净利率0.48%（+0.09pct）。费用端，2022 年销售/管理/研发/财务费用率为0.43/6.14/5.16/-2.20%，同比-0.60/+1.51/-0.07/-0.93pct；2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率为0.21/6.74/4.52/-2.47%，同比-0.65/+2.52/+1.07/-0.69pct。管理费用率提升较多主要系停工损失及专项支出金额较大。

    　　生产订单饱满，高端船型取得新突破。2022 年公司共承接民品船舶订单70 艘/450.77 万载重吨，承接修船280 艘/22.03 亿元。2022 年末，公司累计手持造船订单214 艘/1744.68 万载重吨，修船订单83 艘/13.68 亿元。

    　　此外，2022 年公司切入LNG 船、PCTC 船等高端船型赛道，建立起了若干细分领域的强势品牌，高端船型取得新突破。公司在手订单充足，订单向中高端产品转型升级，有望推动未来业绩实现稳健增长。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年营收为711.55/833.25/976.72 亿元，归母净利润为22.88/50.23/70.89 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料上涨，订单交付不及预期，业绩和估值不及预期。