业绩简评

    　　4 月27 日公司发布22 年年报及23 年一季报，22 年公司实现营收595.58 亿元，同比-0.31%；归母净利润1.72 亿元，同比-19.62%。23 年Q1 公司实现营收90.44 亿元，同比-30.93%；归母净利润0.44 亿元，同比-26.35%。

    　　经营分析

    　　22 年公司营收端略有下滑，盈利能力短期承压。22 年公司完成工作量、船舶交付量同比小幅增加，受Q4 起中船动力不再纳入公司合并范围等因素影响，营收同比小幅减少。分业务来看，22年公司船舶造修及海洋工程实现营收499.91 亿元， 同比-0.20%，毛利率 5.91%， 同比-3.08 pcts；机电设备业务营收27.37 亿元，同比-32.85%，毛利率 8.53%，同比-2.67pcts。22年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-27.48亿元，Q4 公司控股子公司广船国际签署地块补偿协议，按持股比例确认，影响公司归属于上市公司股东净利润9.73 亿元。同时，受关键船用配套设备普遍上涨，物流成本和运输周期大幅增加，关重件供应紧张等因素影响，公司对部分存货及亏损合同等计提减值共计 39.43 亿元。

    　　Q1 公司利润端有所改善，看好23 年业绩修复。1Q23 受船舶建造收入确认节点部分不均匀等因素影响，公司营收同比有所下降。

    　　Q1 公司销售毛利率9.41%，同比+3.04pcts，环比+6.29pcts；销售净利率0.47%，同比+0.03pct，盈利端有所改善。展望23 年，Q1 全国造船完工917 万载重吨，同比下降4.6%。新接新船订单1518 万载重吨，同比增长53%。3 月底，手持船舶订单11452 万载重吨，同比增长15.6%，我国三大造船指标两增一降，完工量降幅快速收窄，市场份额保持全球领先，公司作为中船集团下核心造船上市公司平台，伴随行业景气向上，看好下半年高价船订单放量。同时造船板价格持续回落，有望带动公司利润端持续提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为4.64/29.96/55.20亿元，同比增速分别为169.92%/545.87%/84.21%，对应PB 为2.58/2.43/2.19X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、限售股解禁风险。