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    公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营业收入239.75亿元，同比减少11.54%；归母净利润1.96 亿元，同比减少24.66%。

    其中，Q2 单季度实现营业收入108.66 亿元，同比减少36.26%；归母净利润1.44 亿元，同比减少14.35%。

    简评

    Q2 营收受疫情影响，完工交付量略低于年度计划预期2022 年上半年公司营收239.75 亿元，同比减少11.54%；Q2 单季度公司营收108.66 亿元，同比减少36.26%，Q2 营收同比下滑较大主要受长三角地区疫情影响，上海船厂完工、交付有所减少，略低于年度目标预期，具体表现来看，上半年公司造船业务完工交付民品船舶30 艘/331.18 万载重吨，吨位数完成年计划的48.87%，低于50%。目前公司生产经营活动已恢复正常，根据中国船舶行业协会统计，2022 年1-6 月全国造船完工量为1850 万载重吨，同比下降11.6%，但6 月环比增长64.2%，实现边际改善。

    Q2 单季度盈利能力同环比均有所提升，预计未来将继续改善2022 年上半年公司实现归母净利润1.96 亿元，同比减少24.66%，其中Q2 单季度公司实现归母净利润1.44 亿元，同比减少14.35%。

    从盈利能力来看，2022Q2 公司毛、净利率分别为11.34%、1.44%，同比分别提升0.11pct、0.74pct，环比分别提升4.97pct、1.00pct。

    Q2 盈利能力同环比均实现提升，究其原因：一方面停工带来计提的船舶保修费金额和研发支出的减少，另一方面汇率改善带来汇兑净收益的增长。展望下半年，随着钢材价格继续回落和汇率改善，预计公司盈利能力将逐步提升。

    新接订单回落但在手订单饱满，为未来业绩向上提供确定性新接订单来看，上半年公司承接民品船舶订单50 艘/383.4 万载重吨，吨位数同比减少约41%，主要系去年订单基数较高，另外船厂排产较满、接单意愿有所下降，但上半年新接吨位数已完成年计划的83.29%，另外今年订单结构变化较大，高附加值船型占比 提升。在手订单来看，截至2022 年6 月30 日，公司累计手持民船造船订单239 艘/2075.47 万载重吨，吨位数相比2021 年底增长约4%，维持高位，按照2021 年591.74 万载重吨的完工交付来计算，生产保障系数为3.51，排产饱满。预计2021 年以来的高价订单将在2023-2024 年期间集中交付，业绩向上确定性大。

    集团层面整合持续推进，公司将剥离动力业务

    中国动力全资子公司中船柴油机拟以自身股权作为对价向公司收购旗下中船动力集团63.77%的股权，以及其他一系列动力资产，交易完成后，中船柴油机成为集团柴油机动力业务的平台公司，公司参股中船柴油机，动力业务也不再纳入合并报表范围。另外，船舶总装方面，南北船集团合并后，中国船舶、中国重工、中船防务均涉及船舶总装业务，形成同业竞争，未来集团层面关于船舶总装资产的整合也有望提速。

    投资建议

    预计2022-2024 年，公司实现归母净利润分别为4.11、27.05、44.43 亿元，同比分别增长92.3%、558.1%、64.2%，对应PE 分别为298.9x、45.4x、27.7x，维持“买入”评级。