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中国船舶(600150)机构评级研报股票分析报告

 
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中国船舶(600150):航运回暖造船进入景气周期 手持订单增长较快

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-09-14  查股网机构评级研报

  1H21业绩超出市场预期

      公司公布1H21业绩:收入271.02亿元,YoY +14.18%;归母净利润2.60亿元,YoY +81.30%。业绩超出市场预期,主要因为国际航运市场回暖,集装箱海运需求旺盛,公司船舶交付数量同比增加。

      聚焦造船主业,盈利能力提升。1)船舶造修:1H21完成工作量和船舶交付量同比增加,实现收入208.96亿元,YoY +10.46%;毛利率8.58%,同比增加0.21ppt; 2)海洋工程:实现收入22.76亿元,YoY +70.32%,毛利率20.53%,同比增加19ppt; 3)动力装备:实现收入17.16亿元,YoY+8.4%;毛利率12.37%,同比增加1.98ppt,主要因为产品结构变化,毛利率更高的新机型销售增加。

      上半年公司承接民船订单占全国1/4;经营现金流净额大幅改善。1)2021年上半年,公司新承接民船订单93艘/964.44万载重吨,占全国上半年承接总量的25%。同时,公司承接修船订单190艘,订单金额11.6亿元;2)经营现金流净额为-10.02亿元,同比增加64.07亿元,主要因航运业需求旺盛、下属子公司承接新船订单同比增幅较大、船舶等产品收款同比增加使经营现金流净额大幅改善。

      发展趋势

      国际航运市场回暖,造船行业景气拐点或将来临。公司是中国船舶集团核心上市公司,整合了集团旗下大型造修船、动力及机电设备、海洋工程等业务,目前拥有江南造船、外高桥造船、中船澄西、广船国际等子公司,具有完整的船舶行业产业链。2021年上半年国际航运市场回暖,集装箱海运需求旺盛,公司批量承接优质订单。截至1H21末,公司累计手持订单为:215艘/2003.27万载重吨,修船订单118艘/12.56亿元,柴油机订单641台/626.20万马力,海工装备订单2艘/68万载重吨。

      盈利预测与估值

      由于国际航运市场回暖,公司优质订单增长,我们上调2021/2022年净利润预测18%/226%至6.73/16.88亿元,公司当前股价对应2023年34x P/E。我们认为今年是造船行业新一轮景气周期的起点,公司在未来五年甚至更长时间都将有持续高增长,业绩弹性大。我们维持“跑赢行业”评级,考虑到行业高景气带来的估值中枢上移,上调目标价25%至34.26元,对应2023年45xP/E,潜在涨幅31%。

      风险

      船舶订单增长放缓,船价波动,钢板等成本增长,生产交付不及预期等。

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