事件：8 月27 日，公司发布2021 年半年度报，上半年公司实现营业务收入271.0 亿元，同比增加14.18%，归母净利润2.6 亿元，同比增长81.30%。

    　　推进提质增效，主营业务保持高成长性：上半年，公司船舶交付数量同比增加，船舶造修业务收入208.96 亿元，同比增加10.46%；受益于石油价格上涨等因素，公司海洋工程业务收入22.76 亿元，同比增加70.32%，毛利率20.53%，同比增加19pct；得益于附加值较高的新产品销量增加，动力装备业务收入17.16 亿元，同比增加8.42%，毛利率12.37%，同比增加1.98pct。上半年，公司主营业务毛利率9.87%，同比增加1.37pct。

    　　国际航运市场回暖，公司承接新船订单量显著整张：2021 年上半年，全国造船完工量2092 万载重吨，同比增长19.0%；承接新船订单量3824万载重吨，同比增长206.8%，手持船舶订单量8660 万载重吨，同比增长13.1%，比2020 年底手持订单增长21.8%。公司承接民品船舶订单93 艘/964.44 万载重吨，占全国上半年承接总量的25.22%，我国新承接船舶订单量占全球总量51%，月均接单量达到637 万载重吨，是同期造船完工量的1.8 倍，创金融危机以来新高，受订单大幅增加因素推动，国内船舶行业业绩总体向好。

    　　完善内部治理，充分发挥协同发展优势：中国船舶推进实施了集团总部机构改革，扎实推进国企改革三年行动，后续将持续推进产业结构优化重组、科技创新体系重塑、上市公司整合融合等深层次改革工作。

    　　此外，公司子企业的布局贯通了从研发设计、生产制造、到社会服务的全产业链条，子企业在管理水平的提升，有效提高了经营效率，进一步发挥协同效应，有利于公司行业地位进一步巩固。

    　　短期内汇率及钢铁价格对船企利润造成扰动，长期看不能改变造船行业总体复苏趋势：人民币兑美元汇率和钢材价格上涨，对船企带来资产减值风险，压缩企业利润空间。2021 年初以来，钢铁价格持续上涨，人民币兑美元汇率相对稳定，年内在手订单仍会存在一定资产减值压力。今年上半年新接订单对应的钢材价格较高，这些订单资产减值幅度将缩小，因此，后期资产减值对船企业绩的影响将逐步降低，长期看汇率及钢铁价格不能改变造船行业总体复苏趋势。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年～2023 年的营业收入分别为670.1亿元、826.9 亿元、995.6 亿元，净利润分别为8.1 亿元、17.3 亿元、23.0 亿元，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：民船市场不及预期的风险；资产减值的风险。