事件：2019年半年报，公司实现总营业收入97.73亿元（+27.95%），归母净利4517.62万元（-78.29%），毛利率8.14%（-2.96pcts），净利率0.69%（-2.57pcts）

    投资要点

    行业龙头地住稳国，各业务订单增势稳中向好。上半年，公司实现营收97.73亿元，同比增长27.95%，完成年计划的56.62%，众业务看，船舶迪修业务，现，69.85亿元，同比增长29.69%，造船业务承接新船订单7艘/53.90万载重吃，修船业务中般讚魚紧跟市场行情导向，承接合同金额8.74亿元，完成年计划的128.46%，动力业务实现营收14.09亿元，同比增加15.63%，沪东重机承接柴油机84台/196.40万马力，功率数完成年计划的47.90%。机电业务实现营收7.30亿元，同比减少1.72%：2玉业务实现4.91亿元，同比增长379.56%。

    利润空间趋向合理，进一步优化资源配置。上半年，归母净利4517.62万元，同比减少78.29%，主要原因是于公司外高桥造船利润同比减少。外高桥造船上半年实现净利4128万元，同比减少2.57亿元，主要原因是上年同期处置长兴重工股权产生投资收益。综合毛利率8.14%，同比减少2.96pct，主要盘材，价格上升与产品销售结构变化影响。其中，船舶造修业务干散货航适市场有回暖趋势，散货船开工/完工量较上年同期有所增加，收入同比增加。但受主要材料价格上升影响，毛利率下降2.53pct。动力装备业务报告期柴油机销售量比上年同期增加，实现收入增长，但由于产品销售结构变化，导致毛利率比上年同期下降3.59pct。财务费用较上年同期大幅减少（-225.02%），平均借款总量大幅减少对应利息支出减少：美元存款利率增长，利息收入增加。报告期内公司不断提高经营水平，选一步优化配置资源。上深化落实调整方案，资产重组优化产业格局。拟置出沪东重机100%股权，购入江南造船、外高桥造船、虫般澄魚、煮慧&冲100%股权，广船国际部分股权，进一步优化产业布局，注入车船总装类优质资源，布局黑展双市场。公司加快高端转型步伐，在海邮轮领域优势明显，同时革新绿色修船工艺，提高修船技术水平，实现修船能力全覆盖，确保主业实现恢复性增长，推选船邊点业稳道花。

    投资建议：公司资产重组预期放开，优质资产注入带来估值溢价。结合南北船战略性调然与业务布局，未来预计公司2019年至2021年点景，利润分别为3.2，4.03，5.09亿元，EPS分别为0.23，0.29、0.37元，当前股价分别对应99，79，62倍PE，给予2019年2.26倍PB估值，对应目标价格为25.3元。

    风险提示：行业市场风险；主要原材料价格波动风险；汇率波动风险。