投资要点

    公司发布2018年年报：报告期内实现营收169.1亿元，同比增长1.31%；归母净利润4.89 亿元，较上年-23 亿元增长27.89 亿元；扣非后归母净利润-3.45 亿元，去年同期为-31.92 亿元。2019 年，公司计划实现营业收入172.60 亿元，同比增长2.07%。

    资产减值损失、期间费用降低大幅改善利润水平。2018 年，公司计提资产减值损失3.92 亿元，较2016 年、2017 年的37.56 亿元、26.92 亿元分别减少33.64 亿元、23 亿元。其中，存货跌价损失4.21 亿元，较上年大幅减少22.12 亿元。2018 年，公司期间费用共计19.4 亿元，同比减少42.76%。

    报告期内，公司非流动资产处置损益5.91 亿元，同比增长2158.96%；收到政府补助3.52 亿元，同比增长82.37%，非经常性损益拔高净利润水平。

    公司子公司外高桥造船转让了其持有的长兴重工36%股权和中船圣汇26%股权。股权转让不仅为公司在短期内带来了可观收益，同时缓解了外高桥造船经营压力，有利于公司的长期发展。

    报告期内，公司引入华融瑞通等8 名投资者实施市场化债转股，对公司全资子公司外高桥造船和控股子公司中船澄西分别增资47.75 亿元和6.25亿元，大幅优化公司负债结构，为公司穿越行业低迷和后续经营发展奠定了较好基础。

    根据最新财报， 我们调整盈利预测，我们预计公司2019-2021 年EPS0.36/0.4/0.44 元/股，对应估值54/49/45 倍（2019/03/22），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：造船行业持续低迷；公司业绩复苏缓慢。