事件：ST船舶发布2018年半年报，18H1实现营收76.38亿元，同比下降10.53%，归属净利润2.03亿元。

    投资要点：

    1H18成功实现扭亏，但主营业务仍处于亏损状态

    公司1H18成功实现扭亏，归属净利润为2.03亿元。但资产处置、政府补助、计提减值转回等非经常性损益约为5.23亿元，扣非后净利润为-3.2亿元，公司的主营仍然处于亏损状态，上半年完工交付的船只为2016年初所签订单，主营业务亏损主要受原材料涨价等因素影响。三费方面，公司管理费用和去年同期持平，销售费用下降38.43%，财务费用由5.13亿元下降为0.71，同比下降86.05%。显示出公司实施债转股和资产剥离之后，财务压力大大缓解。

    船舶行业回暖趋势明显，行业集中度提升

    上半年，全国造船完工1886万载重吨，同比下降28.9%。承接新船订单2270万载重吨，同比增长97.2%。完工量低于新签订单量，上半年，据行业协会数据，我国造船完工量前10家企业集中度为67.9%，同比增长9.6%；新承接订单量前10家企业集中度为83.3%，同比增长9.9%，产业集中度进一步提高。

    供求关系边际改善，航运业和造船业有望进入良性复苏阶段

    供求关系改善主要有以下几个方面，一是运力供需逆转，BDI指数持续上涨。二是船舶去产能背景下，19年开始实施的多项环保国际公约将加速老旧船只淘汰，行业有望持续复苏。

    维持“强烈推荐”评级

    预计2018-2020年营收为163.7、196.8、236.9亿元；实现净利润3.82、4.96、6.82亿元。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    1）行业回暖不及预期；2）供给侧改革国际强约实施不及预期。