2010 年1-6 月，公司实现营业收入3.92 亿元，同比增长144.41%；营业利润2,563 万元，去年同期为-2,089 万元；归属母公司所有者净利润1,956 万元，去年同期为-2,128 万元；EPS 为0.11 元。

    市场需求扩张拉动业绩增长。2010 年上半年我国汽车产销量为892.73 万辆、901.61 万辆，分别同比增长48.84%、47.67%。受益于上半年汽车行业整体向好影响，公司在保持原有市场份额的同时，全面进入东风柳汽、海南海马等5 个主机厂，并争取16 个主机厂的26 个新产品开发权，广泛培育潜在市场。上半年公司共销售离合器108 万套，占2009 年的68%左右。我们预计2010 年公司离合器产品销量将达到200 万套左右。

    综合毛利率同比提高17.37 个百分点，至28.09%。主要原因在于，2009 年受营业收入下滑、转让上海一东离合器、处置长春一东装备以及生产线整体搬迁等多重因素影响，公司综合毛利率降至10.72%，达到历史最低水平，基数较低。2010年这些减利变化因素已经消除，公司的成本控制能力明显增强。

    产能提升助推公司业绩迈上新台阶。公司离合器年产能130万套，我们预计2010 年离合器销量将达到200 万套左右，公司面临产能不足的瓶颈。公司拟投资250 万套离合器上能力技术改造项目，重点提高轿车离合器和大直径重型车离合器生产能力和质量水平。该项目预计2011 年投产，预计新增年营业收入2.78 亿元。我们认为，产能提升有利于公司市场配套能力的增强和市场份额的提升。

    盈利预测与评级。我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.27 元、0.37 元、0.51 元，以8 月16 日收盘价10.52 元计算，动态市盈率分别为39 倍、29 倍和21 倍。考虑到未来募投项目将进一步增强公司盈利能力，维持“增持”投资评级。

    风险提示。1）原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险；2）离合器市场索赔不规范导致公司成本增加的风险；3）离合器技改项目实施进度低于预期风险。