1 月21 日公告，子公司商赢体育拟以 2000 万现金购买“恒昆体育”20%股权。同时拟3000万投资商赢健身房连锁店及移动终端APP 项目（暂定）。涉足文体产业，整合上下游优质资源，形成健身休闲产业生态圈，完善大消费战略规划！

    消费升级+政策红利+科技发展打造万亿体育健身消费市场。体育健身产业作为第三产业中的“朝阳产业”，随政策支持及居民体育消费需求提高，未来能够成为国民经济新增长点。一方面，人均收入增加，居民更加注重休闲娱乐在生活中所占比重，体育健身作为健康生活方式重要组成部分，参与型+实物型+观赏型消费都将呈现不断上升的趋势。根据《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，未来市场空间：到2025 年体育产业总规模超过5 万亿。

    根据体育总局数据，未来10 年体育产业复合增速需达13%+，维持高速增长。另一方面，近年来，国家不断在政策层面支持体育健身产业发展，出台了多项规划及文件，2016 年末国务院发文大力促进体育消费，从战略层面奠定其重要地位并指导和促进全民健身和体育文化产业消费。此外，科技进步催生出以电子竞技运动为代表的新型体育活动和一系列可穿戴运动健身设备，从各个方面重新解构体育健身全产业链，典型的有新媒体传播、精准营销等。

    恒昆体育：主要运营项目：彩票经营、物业管理、培训及场馆运营商；建设会所；体育金融平台运营；体育场馆投资建设；赛事品牌运营。公司以“打通体育运动健康产业全链条价值”为方向，致力于运动健康全产业链高度整合，打造体育健康生态产业版图。①赛事运营：以马拉松+群众体育为两大方向，已准备开展【杭州国际女子马拉松】、【德清莫干山国际竹海马拉松】等十余项赛事。未来计划在浙江省内各城市及景区开展马拉松赛事，并在多地开展乡村马拉松等多项群众体育赛事。②体育互联：搭建省市群众体育赛事的系统报名平台，通过体育互联网平台形成体育服务、体育培训、体育旅游、衍生产品等B2C 延伸消费。 商赢健身房连锁店&移动终端项目：开发以移动互联网、大数据、云计算技术为支撑的健身休闲服务，健身休闲产业由销售导向向服务导向转变，提升场馆预定、健身指导、运动分析等综合服务水平，并形成价值链。同时，凭借健身房连锁优质客户粘度的优势，在商赢金服平台、文化媒体产业等相关领域做流量导入。形成健康体育、时尚文化相互促进协同发展。

    多品牌+供应链整合推动内生外延双向增长，协同文体产业布局构造消费新生态。一方面，公司维持大消费转型步调，坚定多品牌战略同时进行全球供应链整合，实现内生与外延双向推动产业发展。另一方面，本次收购恒昆体育股权+投资商赢健身房，是继设立商赢体育、商赢文化后对体育健身和文化产业的再次布局，利于提升企业整体影响力和品牌知名度，与现有休闲服装主业形成协同效应，发展运动健身服饰，开发相关健身房移动终端APP，凭借优质客户粘度做流量导入，形成健康体育、时尚文化相互促进协同发展的消费新生态。

    维持盈利预测，维持买入评级。公司坚定大消费转型，服装多品牌运营思路清晰，未来通过供应链+多品牌整合实现内生外延双向增长；涉足体育，推进IP 消费品产业布局，与现有休闲服装主业形成协同效应，全面完善大消费战略规划，通过提升整体影响力和品牌知名度，构造消费新生态。暂不考虑外延并购项目，2016-19 年净利润0.3/3.8/5.2/7.3 亿，EPS 分别为0.06/0.82/1.11/1.56 元，停牌前股价对应PE 分别为632/44/32/23 倍。

    风险提示：转型效果不及预期