投资要点

    事件描述

    商赢环球(600146)公布2015 年年报,主要经营业绩如下:2015 年,公司实现营业收入0.15 亿元,同比减少31.27%;实现归母净利润-0.61 亿元,同比减少562.64%;基本每股收益-0.31 元/股,同比减少562.12%。2016 年一季度公司实现营业收入131.64 万元,同比增长708.28%;归属上市公司股东的净利润-195.43 万元,上年同期为-243.76 万元;基本每股收益为-0.01 元/股,与上年基本持平。

    事件评论

    世峰黄金72%股权处置中,整体营收下滑超三成。2015 年,受合并范围变化及经济不景气影响,公司产品市场开发受阻,共计实现营收0.15 亿元,同减31.27%。其中,子公司世峰黄金矿业因国际金价大幅下跌及资金短缺,恢复生产工作被迫暂停,公司持续停产及股权处置损失拖累公司业绩,目前世峰黄金正在整体处置中。报告期内公司金矿石业务实现营收339.45 万元,同减28.05%;另一方面,受宏观经济下行及行业竞争加剧,公司建材业务实现营收1,142.96 万元,同减3.24%。

    大连创元业绩未达预期,管理费用、资产减值损失增加拖累净利润大幅下降。公司现有收入主要来源于2014 年末收购的大连创元,因公司厂房建设尚未完工,新生产线仅部分投产运营,且受市场价格竞争激烈影响,塑料建材业务毛利率为-3.24%,归母净利润-6,107.29 万元,盈利能力大幅下降,业绩未达年初制定的经营目标。同期,因公司进行资产重组,管理费用同比增长60.59%至0.44 亿元、计提坏账损失等资产减值损失0.13 亿元,多重因素共同作用导致公司净利润大幅下降562.64%至-0.61 亿元。

    定增已过会,推进“大消费+大金融”双主业转型。2016 年3 月23 日,公司非公开发行方案于获证监会审核通过,拟募集资金不超过28 亿元,其中18.8 亿用于认购环球星光95%股权。通过收购环球星光,公司未来将拥有稳定盈利的国际化纺织服装业务,并运用自身平台优势加速环球星光扩张发展,培育新的盈利增长点。同时,公司看好互联网金融市场的巨大潜力及发展前景,于2015 年5 月参股设立上海商赢乐点互联网金融信息服务公司,明确“大金融+大消费”双主业战略,共同推进公司盈利能力的稳步提升。

    业绩增长预期强大,看好公司未来发展。公司2016 年存量资产经营目标为年度实现营收1,200 万元-3,000 万元,全年净利润亏损控制在3,000 万元以内;收购环球星光增量资产经营目标为实现营收24.02 亿元以上,利润1.86亿元以上,公司全年整体盈利1.56 亿元以上。预计公司2016 年、2017 年EPS 分别为0.86 元、1.18 元,对应目前估值31 倍、22 倍,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:退市风险、资产重组未及预期风险等。