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金发科技(600143)机构评级研报股票分析报告

 
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金发科技(600143)点评报告:Q3业绩环比改善 公司经营维稳显韧性

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2022-10-30  查股网机构评级研报

事件:

    10 月24 日,公司发布2022 年三季报:2022 年前三季度,公司实现营业收入293.15 亿元,同比-0.94%;实现归母净利润12.03 亿元,同比-30.49%;加权平均净资产收益率为7.67%,同比减少3.85 个百分点。销售毛利率15.65%,同比减少2.05 个百分点;销售净利率4.09%,同比减少1.79 个百分点。

    其中,2022 年Q3 实现营收98.48 亿元,同比-4.44%,环比-1.61%;实现归母净利润4.01 亿元,同比+167.59%,环比+5.16%;平均净资产收益率为2.59%,同比增加1.59 个百分点。销售毛利率14.68%,同比增加1.05 个百分点,环比减少0.75 个百分点;销售净利率4.05%,同比增加2.57 百分点,环比增加0.25 个百分点。

    投资要点:

    Q3 归母净利润同比+168%,公司业绩维稳显韧性2022 年前三季度,公司实现营收293.15 亿元,同比减少0.94%;实现归母净利润12.03 亿元,同比减少30.49%。其中,2022Q3 单季度,公司实现营收98.48 亿元,同比减少4.44%,环比减少1.61%;实现归母净利润4.01 亿元,同比增长167.59%,环比增长5.16%。

    一方面是改性塑料、新材料销量的提升,2022Q3,分产品板块来看,改性塑料业务销售收入66.61 亿元,同比+55.81%,环比+7.40%,销量45.86 万吨,同比+7.27%,环比+11.61%,单价为1.45 万元/吨,同比-1.90%,环比-2.65%;新材料业务销售收入5.64 亿元,同比+143.10%,环比-24.60%,销量2.48 万吨,同比+6.90%,环比-13.89%,单价为2.28 万元/吨,同比-11.81%,环比-19.85%;绿色石化业务销售收入5.43 亿元,同比-69.65%,环比-44.14%,销量7.95 万吨,同比-55.56%,环比-41.76%,单价为0.68 万元/吨,同比+4.99%,环比+7.17%。

    另一方面是成本端有所改善,2022Q3 公司改性塑料产品的原材料均价0.95 万元/吨,同比-15.21%,环比-14.79%;新材料产品的原材料均价0.93 万元/吨,同比-37.47%,环比-39.09%;绿色石化的原材料均价0.52 万元/吨,同比+13.51%,环比-9.7%。此外,金发碳纤维公司出让土地使用权及附着物产生资产处置收益1.77 亿元。

    2022Q3,公司经营活动现金流入净额11.76 亿元,同比减少0.67%。

    期间费用率方面, 2022Q3 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别1.26%/7.30%/2.46%,同比分别-0.27/+0.91/+0.62 pct,环比分别+0.35/+0.89/-1.16 pct。

    辽宁金发ABS 项目试生产,静待一体化布局开花结果公司正大力推动一体化布局,在建项目储备充足,多个项目进展顺利。据2022 年中报,公司“辽宁宝来新材料有限公司年产60 万吨ABS 及其配套装置项目” 完成建设工作,部分产线已开始试生产,包括60 万吨/年ABS 装置、60 万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置,26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10 万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目;“120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目”累计投入资金约 19.1 亿元,完成概算总投资的28%,预计2023 年投产,项目包括60 万吨/年丙烷脱氢装置、40 万吨/年聚丙烯装置、40 万吨/年聚丙烯和改性聚丙烯联合装置。未来随着两大项目完全释放产能,公司将打通丙烯腈-ABS 树脂-改性ABS全产业链,以及丙烷-丙烯-聚丙烯产业链,公司原料自给率将大幅度提升,公司盈利能力有望充分释放。

    新材料领域,公司新增年产1.5 万吨PA10T/PA6T 合成树脂项目,继第一阶段0.4 万吨提前投产后,第二阶段1.1 万吨装置建设进展顺利,计划于2022 年12 月投产;公司已启动年产1.5 万吨LCP 和0.6 万吨PPSU/PES 合成树脂项目,2022 年上半年已完成工艺和土建的设计。公司年产3 万吨PLA 产能投放工作将延缓至2022 年四季度,同时稳步推进年产1 万吨生物基BDO 项目建设。

    广东金发年产400 亿只高性能医用及健康防护手套项目总计96 条生产线,每条产线设计日产能80-120 万只。据2022 年中报,公司 已完成64 条产线建设,累计投资25.78 亿元,占总投资的57.03%,为有效控制风险,公司决定暂缓剩余产线建设。

    股权激励计划彰显公司发展信心

    2022 年6 月6 日公司发布2022 年股权激励计划,拟授予董监高管和核心技术人员等1350 名员工1 亿股限制性股票(约占公司总股本3.89%),其中首次授予0.85 亿股,授予价格为5.5 元/股,预留授予0.15 亿股。考核目标兼顾公司、个人层面,公司层面:与2021 年相比,2022/2023/2024 年净利润增速分别不低于10%/20%/30%,或营收增速分别不低于11%/22%/33%;个人层面,可解除禁售比例与上一年度个人绩效考核挂钩。公司股权激励计划有利于稳定、激励管理团队与核心骨干,确保公司各个业务板块长期、稳定、可持续发展。

    盈利预测和投资评级 根据整体改性塑料行业需求,以及宁波金发的成本情况,我们下调公司2022 年业绩,预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为16.84、23.77、27.04 亿元,EPS 为0.65、0.92、1.05 元/股,对应PE 为15、11、9 倍,考虑到公司是改性塑料行业龙头,宁波金发、辽宁金发一体化配套后,公司整体毛利率有望提升,因此仍维持“买入”评级。

    风险提示 原料价格大幅波动及供应不稳定风险;下游汽车、家电、地产需求下滑风险;项目建设低于预期风险。

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