事项：

    　　公司发布半年报业绩，2022H1 实现营收194.67 亿元，同比+0.93%，归母净利润8.02 亿元，同比-49.26%，毛利率16.14%，同比-3.72pct，净利率4.12%，同比-4.12pct，基本每股收益0.31 元/股。其中Q2 实现营收100.10 亿元，同环比分别-2.16%/+5.84%，归母净利润3.81 亿元，同环比分别-53.32%/-9.45%，毛利率15.43%，同比-3.86pct，净利率3.80%，同比-4.22pct。

    　　评论：

    　　上半年各板块收入微增，新材料板块表现相对亮眼。2022H1 营收同比微增：

    　　改性塑料板块实现营收121.71 亿元，同比增长1.19%；新材料板块产品结构持续优化，实现营收16.21 亿元，同比增长18.74%，绿色石化板块下游需求疲软，实现营收15.24 亿元，同比下降12.55%；医疗健康板块产线生产效率升级，实现销售收入10.09 亿元，同比上涨17.96%。产销方面，2022H1 改性塑料销量达到84.53 万吨，同比下降3.54%；新材料板块销量达到6.24 万吨，同比增长13.87%；绿色石化产品销量达到27.75 万吨，同比下降23.50%。

    　　新材料品类持续拓张，产能加速扩充。基于公司的研发平台，公司新产品持续落地：重点开发高IPT 无卤阻燃PPE 合金、高CTI 薄壁阻燃PBT 材料、0 级CTI 无卤阻燃尼龙材料等，在低压电器、连接器、光伏、锂电等行业应用推广中得到高度的认可。上半年在电子电气材料实现销量7.53 万吨，同比+1.76%；在新能源材料领域实现销量1.88 万吨，同比+50.3%；在环保高性能再生塑料方面实现销量8.64 万吨，同比+6.99%。此外，公司新产品产能在加速落地，辽宁金发60 万吨ABS 及其配套装置项目部分产线已开始试生产，3 万吨PLA产能有望于2022 年4 季度投放；1.1 万吨PA10T/PA6T 合成树脂项目计划于2022 年12 月投产。

    　　股权激励计划彰显公司发展信心。6 月6 日公司发布2022 年股权激励计划，拟授予董监高管和核心技术人员等1350 名员工1 亿股限制性股票（约占公司总股本3.89%）。公司股权激励计划有利于稳定、激励管理团队与核心骨干，确保公司各个业务板块长期、稳定、可持续发展。

    　　投资建议：随着上游原材料成本改善，公司盈利水平有望提升，叠加公司一体化布局顺利推进中，抗风险能力有望加强。我们预计2022-2024 年实现营收414/465/532.5 亿元， 同比增速分别为+3%/+12.3%/+14.5%； 归母净利润19.07/24.45/28.89 亿元，同比增速分别为+14.7%/+28.3%/+18.2%。我们给予公司2023 年15x P/E，目标价格14.25 元/股，下调至“推荐”评级。

    　　风险提示：原料价格上行；下游需求下滑；项目建设低于预期