事件：2022年8月15日，金发科技（600143）发布2022半年度报告：2022年上半年实现营业收入194.67亿元，同比+0.93%；实现归母净利润8.02亿元，同比-49.26%；ROE为5.25%，同比下降5.39个pct。销售净利率4.12%，同比下降4.12个pct，销售毛利率16.14%，同比下降3.72个pct；经营活动现金流量14.20亿元。
其中，2022年Q2实现营收100.10亿元，同比-2.16%，环比+5.84%；实现归母净利润3.81亿元，同比-53.32%，环比-9.45%；ROE为2.48%，同比下降2.88个pct，环比下降0.29个pct。销售毛利率15.43%，同比下降3.86个pct，环比下降1.47个pct；销售净利率3.80%，同比下降4.22个pct，环比下降0.66个pct。经营活动现金流量18.62亿元。
点评：
2022H1归母净利润同比-49.26%，原料涨价拖累业绩2022年H1实现营业收入194.67亿元，同比+0.93%；实现归母净利润8.02亿元，同比-49.26%；其中，2022年Q2实现营收100.10亿元，同比-2.16%，环比+5.84 %；实现归母净利润3.81亿元，同比-53.32%，环比-9.45%。分产品板块来看，五大主要业务增降不一，改性塑料销售收入121.71亿元，同比-3.54%，毛利率为20.0%；新材料业务销售收入16.21亿元，同比+13.87%，毛利率为19.93%；绿色石化业务销售收入21.23亿元，同比-12.56%，毛利率为-9.38%；医疗健康业务销售收入10.09亿元，同比+18.01%，毛利率为36.57%；贸易品销售收入28.5亿元，同比-43.76%，毛利率为2.35%。其中改性塑料业务表现稳健，新材料业务和绿色石化两大业务受原料价格大幅上涨影响，盈利承压，新材料产品主要原材料价格15245.64元/吨，同比+30.78%；绿色石化产品主要原材料价格5755.11元/吨，同比+58.11%。
期间费用率方面，2022H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.89%、6.69%、1.75%，同比变动-0.76个pct、+0.24个pct、+1.23个pct ，销售费用率下降，主要由于公司物流仓储费用减少；财务费用率上升，主要由于公司利息费用增加。
辽宁金发ABS项目试生产，静待一体化布局开花结果公司正大力推动一体化布局，在建项目储备充足，多个项目进展顺利。据2022年中报，公司“辽宁宝来新材料有限公司年产60万吨ABS及其配套装置项目” 完成建设工作，部分产线已开始试生产，包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置，26万吨/年丙烯腈（AN）装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目；“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”累计投入资金约19.1 亿元，完成概算总投资的28%，预计2023年投产，项目包括60万吨/年丙烷脱氢装置、40 万吨/年聚丙烯装置、40 万吨/年聚丙烯和改性聚丙烯联合装置。未来随着两大项目完全释放产能，公司将打通丙烯腈-ABS树脂-改性ABS全产业链，以及丙烷-丙烯-聚丙烯产业链，公司原料自给率将大幅度提升，公司盈利能力有望充分释放。
此外，广东金发年产400亿只高性能医用及健康防护手套项目总计96条生产线，每条产线设计日产能80-120万只。据2022年中报，公司已完成64条产线建设，累计投资25.78亿元，占总投资的57.03%，为有效控制风险，公司决定调整项目进度，暂缓剩余产线建设。
股权激励计划彰显公司发展信心
2022年6月6日公司发布2022年股权激励计划，拟授予董监高管和核心技术人员等1350名员工1亿股限制性股票（约占公司总股本3.89%），其中首次授予0.85亿股，授予价格为5.5元/股，预留授予0.15亿股。考核目标兼顾公司层面和个人层面，公司层面：与2021年相比，2022/2023/2024年净利润增速分别不低于10%/20%/30%，或营收增速分别不低于11%/22%/33%；个人层面，可解除禁售比例与上一年度个人绩效考核挂钩。公司股权激励计划有利于稳定、激励管理团队与核心骨干，确保公司各个业务板块长期、稳定、可持续发展。
盈利预测和投资评级：随着上游原材料成本改善，公司盈利水平有望提升，叠加公司一体化布局顺利推进中，抗风险能力有望加强。鉴于公司历史盈利情况及未来发展规划，我们调整公司盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为17.85、22.41、26.69亿元，对应PE为15、12、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：原料价格大幅波动及供应不稳定风险；下游汽车、家电、地产需求下滑风险；项目建设低于预期风险；汇率风险；产品研发和应用风险。