8 月25 日，公司公告2021 年半年报。据公告，2021 年上半年公司实现营收192.88 亿元，同比增长13.92%；归母净利润15.88 亿元，同比下降34.44%；扣非后归母净利润14.62 亿元，同比下降38.70%；毛利率为19.86%；净利率为8.23%。

    　　三大板块价格销量基本上升，公司环比盈利增长2021 年Q2 公司实现营业收入102.30 亿元，环比增长12.95%，同比下降10.21%；实现净利润8.21 亿元，环比增长6.91%，同比下降64.10%。

    　　改性塑料产品实现营业收入120.28 亿元，占总营收的79.46%；新材料产品实现营业收入13.65 亿元，占总营收的9.02%；绿色石化产品实现营业收入17.44 亿元，占总营收的11.52%；医疗健康板块实现营业收入8.55 亿元，占总营收的4.43%，占比同比下滑5.26 个百分点。2021 H1三大板块主要产品在价格和销量方面基本都有增长，公司业绩同比大幅下降主要是因为公司2020 Q2 医疗板块贡献高业绩基数所致。

    　　公司在环保高性能再生塑料领域有两个在建项目，其中12 万吨/年项目预计2021 年12 月投产，7.4 万吨/年项目预计2022 年12 月投产。同时在清远与邳州已建成5 个前处理车间，总产能9.8 万吨，下半年预计新增3 个前处理车间，涉及PP、PE、PC、ABS、PS 等多个品种的塑料废弃物。随着环保观念深入人心，市场未来对于高性能再生塑料的需求会有所增长。

    　　新材料板块包括生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料。公司从2004 年开始开展生物降解塑料研发及产业化工作，迄今成为全球领先、亚洲唯一完整掌握聚合、改性及终端应用核心技术的生物降解塑料生产企业。一般可降解塑料需要改性或复合后使用，大规模使用的商超购物袋即通过PBAT 和PLA 复合而成。上半年公司6 万吨/年PBAT 投产，在建PLA 产能3 万吨/年拟于2021 年底前投产。

    　　公司特种工程塑料中高温尼龙树脂0.4 万吨/年产能于2021 年7 月投产，另在建0.6 万吨/年产能。公司LCP 产能0.6 万吨/年，全球第五。

    　　公司碳纤维及复合材料产能1.5 万吨/年，在工业无人机领域有巨大市场。

    　　绿色石化板块：宁波金发在建“120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体PTPE及改性新材料一体化项目”在建，预计2023 Q2 投产。包括：60 万吨/年PDH 装置、40 万吨PP 装置、40 万吨PP/改性PP 复合装置、2.5 万吨/年PSA 提氢装置等。

    　　医疗健康板块：公司现有平面口罩单日产能3500 万片，立体防护口罩单日产能接近1000 万片；防护服单日产2 万件，手术衣和隔离衣5 万件。另外，公司在建400 亿只/年高性能医用及健康防护手套项目（96条生产线），已有32 条生产线投入使用，预计2021 年底前完全投产。

    　　我们认为，公司在各业务板块都在发力，且在各赛道上均具备较强的技术和产能规模竞争力，公司成长具有确定性。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为34.56、45.06、55.27 亿元，同比增速为-24.7%、30.4%、22.7%。对应 PE 分别为15.41、11.82、9.64倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策不及预期风险；新建产能不能按时投产风险；原材料价格波动的风险；产品价格下跌的风险。