公司2021年上半 年实现营收192.88亿元，同比+13.92%，实现归母净利润15.81 亿元，同比-34.11%，扣非后净利润14.62 亿元，同比-38.70%，其中Q2 实现营收102.30 亿元，实现归母净利8.17 亿元。公司上半年毛利率19.86%，净利率为8.23%，主要系原材料涨价所致。

    　　改性塑料产品结构持续优化，再生塑料、电子电气材料等大幅增长。改性塑料方面，2021 年Q2 销售42.63 万吨，环比+1.74%，上半年销售84.53万吨，同比+25.20%，上半年实现营收120.28 亿元，同比+23.85%，单吨均价为14918 元/吨。其中车用材料28.60 万吨，同比+57.14%；家电材料15.10 万吨，同比+17.00%；再生塑料销售8.08 万吨，同比+44.30%，报告期加快建立回收渠道和提升前处理能力，预计新增3 个前处理车间；电子电气材料销售7.40 万吨，同比+60%；其他改性材料销量达25.35 万吨，实现较大增长。海外四大基地共销售5.54 万吨，表现亮眼。

    　　可降解、新材料销量稳步攀升。新材料上半年销售5.48 万吨，同比+47.92%，产品销售均价同比+32.92%，Q2 实现销量2.29 万吨，销售6.50亿元。上半年完全生物降解产品销售4.41 万吨，同比+40.32%；特种工程塑料销售0.87 万吨（LCP 销售0.13 万吨），同比+97.61%，报告期内LCP 产能已达0.6 万吨/年，高温尼龙0.4 万吨提前投产，千吨级PPSU/PES中试产线基本达产；碳纤维及复合材料销售0.74 亿元，同比+98.92%。

    　　产业链上游进一步补强，拟收购宝来新材料。绿色石化板块销售25.14 万吨，同比-41.29%，系停产改进设备所致，其“120 万吨/年PTPE 及改性塑料”装置设计工作展开，长周期设备订货已完成，项目进展顺利；拟收购宝来新材料，预计明年新增60 万吨PDH、60 万吨ABS、26 万吨丙烯腈、10 万吨MMA，丙烯腈为丁腈原材料，延伸手套上游，进一步强化成本优势，目前公司32 条丁腈手套生产线平稳投产。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。我们调整2021-2023 年营业收入分别为431.47/545.05/594.73 亿元（原值为445.21/558.04/583.68 亿元），调整2021-2023 年归母净利分别为35.27/51.10/59.64 亿元（原值为51.15/65.06/71.29 亿元），对应PE 为15X/10X/9X。维持买入评级。

    　　风险提示：原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期