业务扩张营收稳中有进，医疗健康产品盈利下滑公司2021H1 营收192.88 亿元（YoY+13.92%），归母净利润15.64 亿元（YoY-34.44%），扣非后归母净利润14.62 亿元（YoY-38.70%）；毛利率为19.86%（YoY-9.42pct）；净利率为8.20%（YoY-6.05%）。

    公司盈利水平下滑主要原因是：2020H1 公司医疗健康产品中的口罩、熔喷布供不应求盈利暴增，2021H1 随着医疗健康产品价格趋于常态化，盈利能力回归正常水平。公司2021Q2 营收102.30 亿元（YoY-10.21%，QoQ+12.95% ） ； 实现归母净利润8.21 亿元（ YoY-64.02% ，QoQ+6.82%）。

    主营业务经营稳健，产销营收稳定增长

    分板块来看，公司改性塑料产品营收120.28 亿元（YoY+20.85%），销量84.53 万吨（YoY+25.20%），其中车用材料销量28.60 万吨（YoY+57%）、家电材料销量15.10 万吨（YoY+17%）、环保高性能再生材料销量8.08 万吨（YoY+44%）、电子电器材料销量7.40 万吨（ YoY+60%） ； 新材料产品营收13.65 亿元， 销量5.48 万吨（YoY+47.92%）；绿色石化产品营收17.44 亿元，销量25.14 万吨（YoY-41.29%）；医疗健康板块营收8.55 亿元（YoY-47.86%）。

    在建项目有序推进，布局上下游一体化增强竞争力公司在建120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目，产能包括60 万吨/年PDH 装置、40 万吨PP 装置、40 万吨PP/改性PP 复合装置，预计2023 年上半年投产。公司8 月16 日受让辽宁宝来新材料有限公司51.09%股权，产能包括60 万吨/年ABS 装置、60 万吨/年PDH 装置，26 万吨/年丙烯腈装置、10 万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目，预计2022 年中投产。

    风险提示：原材料价格大幅波动风险；在建项目进度不及预期的风险。

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    由于公司医疗健康板块盈利有所收窄，我们下调公司2021-2023 年盈利预测。预计2021-2023 年归母净利润分别为34.50/38.58/41.99 亿元（原值为47.99/48.24/50.55 亿元），同比增速-24.80%/11.82%/8.85%；摊薄EPS=1.34/1.50/1.63 元，当前股价对应PE=13.9/12.4/11.4x，维持“买入”评级。