2021Q1 经营状况同比大幅改善，盈利中枢维持高位公司Q1 实现营业收入90.57 亿元（同比+63.60%、环比+2.21%），归母净利润7.65 亿元（同比+438.79%，环比-0.04%）。公司Q1 整体销售毛利率20.51%（同比+4.37pct，环比4.46pct），净利率8.47%（同比+5.89pct，环比-0.01pct）。公司Q1 保持了较高的利润中枢，在Q1原材料环比涨幅较多的情况下，整体盈利能力并没有环比明显下滑。

    　　改性塑料业务持续改善，石化板块盈利明显提升传统改性塑料产品在Q1 实现销量37.64 万吨，环比去年Q4 略有下滑。

    　　但是考虑Q1 是行业传统淡季的因素，且今年Q1 改性塑料的销量实际上已经创下历年以来Q1 单季度最佳销售情况。我们认为，公司改性塑料业务的经营状况正在持续改善。另外石化板块产品销售均价同比+22.47%，主要原材料价格同比仅为+2.2%。而去年Q1 同期受疫情和油价双重影响，盈利状况大幅受损，今年Q1 该板块的盈利能力修复。

    　　在建项目有序推进，行业政策助力公司持续发展目前公司改性塑料板块包括200万吨改性塑料、28.5万吨再生塑料产能；新材料板块产能包括7.1 万吨生物降解塑料、1.5 万吨特种工程塑料、1.5 万吨碳纤维及复合材料；绿色石化板块主要包括60 万吨PDH 及60万吨异辛烷产能；医疗健康板块具备日产4500 万片口罩的能力。预计2021 年底，公司改性塑料产能增加15.75 万吨，环保高性能再生塑料产能增加12 万吨，完全生物降解塑料产能增加9 万吨，特种工程塑料产能增加1.5 万吨，医疗健康板块增加400 亿只丁腈手套产能。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；在建项目进度不及预期的风险；产品需求不及预期的风险。

    　　投资建议：盈利预测不变，维持“买入”评级。

    　　我们维持之前对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为47.99/48.24/50.55 亿元，同比增速4.60%/0.53%/4.78%；摊薄EPS=1.86/1.87/1.96 元，当前股价对应PE=12.3/12.2/11.7x，维持“买入”评级。