事件：公司发布 2021 年一季报报告，2021 年 Q1 公司实现营业收入 90.57 亿元，同比增长 63.60%，实现归母净利润 7.65 亿元，同比增长 438.79%。

    　　一季报符合预期。2021 年 Q1，公司改性塑料产品销量 41.90 万吨，销售均价13529 元/吨，其中原改性塑料销量 37.64 万吨，环保高性能再生塑料销量 4.26 万吨；新材料产品销量 3.19 万吨，销售均价 22392 元/吨，其中完全生物降解塑料销量 2.67 万吨，特种工程塑料销量 0.44 万吨；绿色石化产品销量 14.

    　　17 万吨，销售均价 6199 元/吨，其中丙烯销量 11.66 万吨。公司 2021 年 Q1毛利率为 20.51%，同比增加 4.37pct，主要由于高毛利医疗健康板块业务放量。

    　　公司期间费用率为 10.84%，同比下滑 3.11pct，主要由于公司营收增加较多，但财务费用稳定，财务费用率降低较多（2.08，同比下滑 1.98pct）。

    　　持续推进在建项目。公司主要在建项目主要包括：（1）宁波金发新材料有限公司 120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（一阶段），该一体化项目总图基本完成， PDH 初版工艺包文件及 PID 审查已完成，PDH 及 PP 装置区试桩施工工作已完成。截至 2021 年 3 月底已累计投入资金 2.

    　　68 亿，完成概算总投资的 4.34%；（2）广东金发科技有限公司年产 400 亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目，本建设项目包含 6 个组团，每个组团包含两个车间和一个仓库，每个车间 8 条生产线，项目总计 96 条生产线，每条生产线设计日产能 100-120 万只。截至 2021 年 3 月 31 日，手套项目第一组团已全部投入生产，各生产线运行情况良好；（3）珠海万通化工有限公司完全生物降解塑料产能扩建项目，截至 2021 年 3 月 31 日，新增的年产 6 万吨PBAT 装置已投产，装置运行情况良好。其中宁波金发 120 万吨/年 PTPE 及改性新材料项目将进一步完善公司改性塑料产业链。400 亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目将进一步丰富公司医疗健康板块业务，打开成长空间。6万吨 PBAT 将进一步巩固公司在可降解塑料领域的优势地位，尽享行业增长。

    　　“买入”投资评级。预测 2021-2023 年公司净利润分别为 46.76、53.03 和 60.

    　　76 亿元，EPS 分别为 1.82 元、2.06 元和 2.36 元，对应 PE 为 13/11/10 倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。