2020 年收入利润均创历史新高，毛利率净利率大幅提升2020 全年营收350.61 亿元（YoY+19.7%），归母净利润45.88 亿元（YoY+268.6%），扣非归母净利润44.36 亿元（YoY+335.3%），业绩符合预期，公司的收入、归母净利润、扣非归母净利润均为历史最好水平。分季度来看，Q1-Q4 营收分别为55.36/113.94/92.70/88.61 亿元，归母净利润分别为1.42/22.70/13.82/7.93 亿元。公司全年毛利率25.77%，（+9.73pp），四项费用率合计10.77%（-0.52pp），销售净利率为13.15%（+8.83pp）。

    　　改性塑料、医疗健康板块盈利大增，是公司业绩爆发主因改性塑料量价齐升，全年产量158.88 万吨（+13.43%），实现营收204.08亿元（+17.09%），毛利率为26.17%（+7.28pp），实现毛利润53.42亿元（+62.17%）。受新冠疫情影响，公司快速开发出熔喷布、口罩等医疗健康产品，全年实现营收27.10 亿元，毛利率高达76.06%，实现毛利润20.61 亿元。

    　　在建项目有序推进，行业政策助力公司持续发展目前公司改性塑料板块包括200 万吨改性塑料、28.5 万吨再生塑料产能；新材料板块产能包括7.1 万吨生物降解塑料、1.5 万吨特种工程塑料、1.5 万吨碳纤维及复合材料；绿色石化板块主要包括60 万吨PDH及60 万吨异辛烷产能；医疗健康板块具备日产4500 万片口罩的能力。

    　　预计2021 年底，公司改性塑料产能增加15.75 万吨，环保高性能再生塑料产能增加12 万吨，完全生物降解塑料产能增加9 万吨，特种工程塑料产能增加1.5 万吨，医疗健康板块增加400 亿只丁腈手套产能。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；在建项目进度不及预期的风险；产品需求不及预期的风险。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　我们上调公司2021-2022 年盈利预测，新增2023 年盈利预测。预计2021-2023 年归母净利润分别为47.99/48.24/50.55 亿元，同比增速4.60%/0.53%/4.78%；摊薄EPS=1.86/1.87/1.96 元，当前股价对应PE=11.9/11.8/11.3x，维持“买入”评级。