公司新材料平台已经进入收获期，我们预计可降解、LCP 等业务将迎来快速增长，而另一方面传统业务、口罩、手套业务也将为公司贡献稳定的利润和现金流。由于预计手套业务将在2021 年开始为公司带来巨大业绩贡献，我们上调公司目标价至40.60 元（2021 年20xPE），维持“买入”评级。

    凭借防疫品实现业绩大幅提升，成长属性亦在凸显。公司披露2020 年业绩预增公告，预计在2020 年内共实现归母净利45.35 亿元到46.80 亿元，同比增加264%到276%。公司业绩大幅增长主要来自于以下几个因素：1.主业改性塑料持续结构调整，盈利能力有所增强；2.为应对新冠疫情对防疫品需求，公司新增熔喷料-熔喷布-口罩产业链产能，为业绩做出了较大的贡献；3.可降解塑料等新材料板块迅速成长，业绩贡献伴随产能扩张同步大幅提升。

    新材料平台已经进入收获期，资本回报率持续提升。公司新材料平台已经度过了投入大于产出的前期阶段，现在已经布局的可降解塑料、LCP 材料、高热尼龙、碳纤维等业务有望伴随下游市场（禁塑替代、5G 等高端制造业）的快速扩张而迅速放量，实现巨大的业绩转化。2018 年以来，公司整体资本回报率上升趋势强劲，且新材料业务的收入和利润占比稳步提升，我们认为该板块在贡献业绩增长的同时，也将改善公司整体估值水平。

    改性塑料盈利持续改善，布局上游扩大业绩空间。我们认为，公司作为国内改性塑料行业龙头，已经形成较为稳定的生产销售体系，且利用供应国际整车厂巨头，公司改性塑料业务结构持续改善；另一方面，国内PDH 产能大幅投放，原材料价格已经进入长期下行轨道，公司改性塑料业务盈利能力有望持续提升。另外，通过对宁波金发的收购，公司已经完整贯穿改性塑料产业链，提升业绩稳定性的同时，也扩大了自己的盈利空间。

    丁腈手套需求旺盛，新增产能有望大幅增厚公司业绩。受疫情影响，丁腈手套当前正处在一个供不应求的状态，行业内公司也一直处于满产满销状态，后续即便伴随疫苗投放疫情得到妥善控制，预计丁腈手套仍会由于疫苗注射、核酸检测以及发热门诊等场景的延续而维持巨大的需求。按照《大众证券报》的报道，公司此前规划的400 亿只丁腈手套产能，目前生产线已经投料试车成功，我们预测2021 年内将为公司业绩做出较大贡献。

    风险因素：原材料价格大幅波动；订单执行和新项目建设存在一定不确定性；可降解塑料市场出现恶性竞争。

    投资建议：公司新材料平台已经进入收获期，我们预计可降解、LCP 等业务将迎来快速增长，而另一方面传统业务、口罩、手套业务也将为公司贡献稳定的利润和现金流。由于预计手套业务将在2021 年开始为公司带来巨大业绩贡献，我们上调金发科技2021-22 年归母净利预测为52.13/52.63 亿元（原预测为30.14/37.88 亿元），对应2020-22 年EPS 预测2.03/2.04 元（原预测为1.17/1.47元）。上调目标价至40.60 元（2021 年20xPE），维持“买入”评级。