公司发布业绩预增公告，预计 2020 年归母净利润 45.35-46.80 亿元，同比增加264%-276%。扣非归母净利润为43.52-44.97亿元，同比增加327%-341%，业绩符合我们预期。四季度单季度归母净利润7.41 至8.86 亿元，同比增长147%-194%。

    传统改性主业盈利有望持续改善。得益于公司改性塑料业务全球产能布局合理，产品结构持续优化，人均效率、大客户产品占有率和应收账款周转率进一步提升，自2019 年以来改性主业焕发新生，利润稳健增长。

    四季度汽车、家电、3C 消费电子产销量均环比出现不同程度好转，利好改性塑料需求，改性成本端受油价上涨有所推动，四季度PE、聚苯乙烯分别环比增长6.85%、24.07%，同比增长6.54%、4.22%。

    医疗健康板块发力，决策响应能力强。基于公司高分子材料多年的技术积淀和创新能力，逐步开发出熔喷料、熔喷布、口罩、医疗防护服透气膜、丁腈手套等产品，2021 年1 月公司手套项目即投料试车成功，后期新增产能将陆续释放，反映极强的管理决策及市场响应能力，也可展望公司医疗健康产品将快速占领市场，增厚可观利润。

    可降解需求旺盛，新材料板块持续增长。在禁塑令推动下，以PBAT 为主的可降解产品供不应求，处于涨价通道中。公司6 万吨PBAT、3 万吨PLA 有望今年投产，高温尼龙、LCP 业务稳健增长，新材料板块业绩持续改善，有望超预期。

    上调2021、2022 年盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2020-2022年营业收入分别为345.7/445.2/558.0 亿元，维持2020 年归母净利润46.00亿，上调2021、2022 年盈利预测至51.15、65.06 亿，对应PE 为14X/11X，维持买入评级。由于新材料、医疗健康板块快速成长，并贡献业绩主要来源，建议2021 年给予公司20 倍PE，6 个月目标市值看1020 亿元。

    风险提示：原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期