2020 年归母净利润预增264%-276%，维持“买入”评级金发科技于2021 年1 月28 日披露2020 年业绩预告，2020 年公司预计实现归母净利润45.4-46.8 亿元，同比增264%-276%，对应EPS 为1.76-1.82元。其中2020Q4 公司预计实现归母净利润7.4-8.9 亿元，同比增147%-195%。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.78/1.16/1.27 元，维持“买入”评级。

    　　防疫相关产品贡献主要增量，改性塑料、新材料业务经营良好受新冠病毒疫情影响，全球医疗物资需求激增。公司开发出熔喷聚丙烯、熔喷布、口罩、丁腈手套等产品，由于公司产品认证齐全、品质稳定、性价比高，迅速占领市场，且PDH 装置产出PP 产品也受益于口罩需求拉动，价格上涨明显，为公司业绩贡献主要增量。同时公司改性塑料业务产品结构持续优化，下游家电、汽车2020H2 以来呈现稳健复苏态势，据中汽协，2020 年12 月我国汽车销量283.1 万辆，同比增6.4%，据国家统计局，2020年12 月我国冰箱产量796.4 万台，同比增8.1%，从而驱动公司利润稳健增长。此外公司新材料产品产品结构持续优化，运营效率进一步提升。

    　　拟投资50 亿元建设400 亿只高性能医用及健康防护手套项目据公司公告，公司拟以子公司广发金发为建设主体（公司控股比例67.6%），总投资50 亿元，建设年产250 亿只一次性医用检查丁腈手套、20 亿只一次性医用外科丁腈手套、130 亿只一次性民用防护丁腈手套，项目总建设期24 个月。公司组建超20 人的硕博士技术研发团队进入医用及健康防护手套行业。

    　　“限塑令”逐步落地，公司作为生物可降解塑料龙头有望受益据中国消费网，今年以来，北京、上海、深圳等一线城市及部分二、三线地级市已开始实施新版“限塑令”，要求超市禁用不可降解塑料袋，部分城市对农产品市场、餐饮、外卖等亦提出了同类要求。公司作为国内生物可降解塑料龙头有望受益于行业发展趋势，据公司公告，截至2019 年末公司具备6 万吨PBAT 装置，另有1.1 万吨PBSA 产能，同时在建6 万吨PBAT以及3 万吨PLA 产能。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到改性塑料下游家电、汽车需求恢复良好，我们上调公司2020-2022年EPS 预测至1.78/1.16/1.27 元（前值1.74/0.96/0.99 元），结合可比公司估值水平（2021 年Wind 一致预期平均21 倍PE），考虑到完全生物降解塑料、LCP 材料等发展前景良好，给予公司2021 年30 倍PE，对应目标价34.80 元（前值23.31 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新业务发展不及预期；下游需求下滑；原料价格大幅波动风险。