重视研发：投入大，储备深公司作为综合性化工龙头公司，依托宜昌富饶磷矿资源，打造了完备的磷化工产业链，但公司又不囿于此，坚定践行国家战略，加强资源转化和科技创新，发力高附加值产品，谋求长期高质量发展。我们在公司深度报告《乘磷而兴，着力高端，多线齐飞》中阐述了公司的各板块布局、产业链协同优势等；本篇深度着重公司在新能源材料、高附加值新材料方面的布局和优势。

    　　新能源材料：既着力光储，又聚焦前沿材料

    　　公司新能源材料重点围绕“磷”打造，包含LFP 电池正极材料磷酸铁、磷酸铁锂、高压实磷酸铁锂正极原料磷酸二氢锂电、固态电池材料五硫化二磷，以及“硅”材料有机硅、光伏胶等。

    　　磷酸铁、磷酸铁锂：公司拥有10 万吨/年磷酸铁产能、8 万吨/年磷酸铁锂产能；近期，公司与比亚迪子公司签订8 万吨/年磷酸铁锂委托加工协议，绑定重要下游。新能源需求拉动下，行业2021-2022 年景气高位运行，引发大规模投资后供给严重过剩，进入连续2 年的低迷；当前行业拟建项目大规模取消或暂停，公司在行业景气低谷持续修炼内功，优化生产工序，降低成本；并计划在2026 年初和2026 年中分别新增磷酸铁产能5 万吨/年、10 万吨/年。展望未来，磷酸铁、磷酸铁锂产能投放及景气回升有望为公司提供显著业绩增量。

    　　工业硅-有机硅-光伏胶：公司打通上下游产业链，在内蒙古规划布局10 万吨/年工业硅产能，建成60 万吨/年有机硅单体产能，同时配套了6 万吨/年功能性硅橡胶（包含5 万吨/年光伏胶）,有机硅扩产周期结束，供需向好，结合行业积极响应“反内卷”，景气有望迎来改善。

    　　磷酸二氢锂：控股公司磷氟锂业（51%股权比例）具备10 万吨/年电池级磷酸二氢锂产能，已实现行业头部企业稳定供货。作为草酸亚铁制高压实密度磷酸铁锂的主要原料，具有明显的技术与性能优势，伴随产品需求放量，磷酸二氢锂有望迎来良好发展机遇。

    　　五硫化二磷：公司在建有1 万吨/年电池级五硫化二磷产能，项目计划2026H1 建成。五硫化二磷是硫化物固态电池电解质原料，公司在产品核心原料黄磷纯化工艺上实现行业领先。

    　　高附加值新材料：多线齐发，志存高远

    　　在深化科技创新的发展战略下，公司近年孵化出多项高附加值新材料产品，包括磷化剂、次磷酸钠、精细磷酸盐系列、湿电子化学品、黑磷、五硫化二磷、有机硅微胶囊、有机硅皮革、有机硅泡棉、高端硫基精细化学品等。

    　　湿电子化学品：广泛用于集成电路半导体、显示面板等领域。公司孵化出科创板上市公司“兴福电子”，电子级磷酸由兴发集团黄磷制备，是兴福电子的拳头产品，国内市占率领先。

    　　黑磷：工信部将黑磷列入《重点新材料首批次应用示范指导目录》，确定为"关键战略材料"。产品在能源存储快充、催化等领域大有可为。公司研究成果处于国内领先水平，多个领域攻关中。

    　　此外，公司磷化剂、有机硅皮革等多个新材料产品同样处于放量阶段，有望贡献业绩增量。

    　　投资建议：周期品有弹性，新能源、新材料多点开花，看好公司投资机会公司主要大宗品磷肥、草甘膦、有机硅景气处于底部，有望受益反内卷、行业供需改善，存在向上弹性；成长板块新能源材料、高端新材料亮点颇多，有望持续贡献业绩增量，预计2025-2027 年公司归属净利润为17.4、24.4、30.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、研发及产业化不及预期的风险； 2、产品景气波动风险；3、安全生产风险； 4、盈利预测不及预期的风险。