事件：公司发 布 2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入220.50 亿元，同比增长0.04%；实现归母净利润 13.14 亿元，同比增加37.85%；2024Q3 实现营业收入86.46 亿元，同比增长3.54 %，环比增长32.69%；实现归母净利润5.09 亿元，同比增长52.73%，环比增长20.26%。

    　　农化市场回暖，有机硅成本压力有所缓解。

    　　根据公司经营数据披露，2024 年前三季度公司主营产品特种化学品、农药、肥料、有机硅系列产品平均售价分别为10375.23 元/吨、21381.74元/吨、3116.07 元/吨、10705.07 元/吨，分别同比-8.34%、-16.84%、+6.07%、-9.43%；以上产品产/销量分别为44.33 万吨/38.27 万吨、19.61 万吨/18.72万吨、104.92 万吨/96.24 万吨、18.58 万吨/17.36 万吨。价格方面，肥料价格同比有所上涨，冬储备肥有望进一步拉动需求。有机硅价格虽然有所下滑，但是成本端金属硅价格亦有所下降。根据公告，今年前三季度金属硅平均进价为11667.72 元/吨，同比下降16.7%，成本端的改善，有望减轻有机硅板块压力。

    　　研发投入维持较高水平，毛利率、净利率有所提升。

    　　2024 年前三季度公司销售、管理、财务、研发费率分别为1.51 %、1.59 %、1.24 %、3.80 %，分别同比+ 0.32 pct、+0.48pct、+0.19pct、+0.36pct。

    　　研发投入维持较高水平，展现公司对高附加值产品研发的重视。今年前三季度公司毛利率和净利率分别为17.96 %、6.02%，分别同比+4.81pct、+1.56pct，盈利能力明显回升。

    　　兴福电子IPO 获批，有望巩固优势地位。

    　　此前公司发布公告，子公司兴福电子IPO 获得中国证监会注册。本次募集资金将投资建设电子级磷酸、超高纯电子化学品、电子级氨水等项目，进一步巩固兴福电子在该领域的优势。

    　　投资建议：

    　　考虑农化板块回暖，公司磷矿石、磷肥、草甘膦产品盈利能力同比增强，我们上调公司2024-2026 年归母净利润分别为18.28/23.47/26.57 亿元，EPS 分别为1.66/2.13/2.41 元，对应PE 分别为13/10/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：磷化工产品下跌，新项目投产不及预期。