事件描述

    　　10 月25 日，公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业总收入220.50 亿元，同比+0.04%；实现归母净利润13.14 亿元，同比+37.85%；实现扣非归母净利润12.69 亿元，同比+44.35%。

    　　3Q24 公司实现营业总收入86.46 亿元，同比+3.95%，环比+44.35%；实现归母净利润5.09 亿元，同比+56.58%，环比+20.26%；实现扣非归母净利润5.14 亿元，同比+55.81%，环比+29.71%。

    　　部分主营产品盈利持续增长，公司三季度业绩同环比大幅增长

    3Q24 公司实现营业总收入86.46 亿元，同比+3.95%，环比+32.69%；实现归母净利润5.09 亿元，同比+56.58%，环比+20.26%，公司三季度业绩同环比大幅增长。主要原因系农化市场行情有所回暖，公司磷矿石、磷肥、草甘膦产品盈利能力同比增强，同时公司持续加强产品及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级，特种化学品板块保持良好的发展态势及盈利水平，对公司业绩发挥了重要支撑作用。从具体细分产品来看，据百川盈孚数据，3Q24 磷矿石、草甘膦、黄磷、一铵、二铵、有机硅DMC 市场均价分别为0.10、2.48、2.28、0.33、0.36、1.36 万元/吨，同比分别为+13.8%、-23.3%、-6.4%、+18.3%、+5.8%、-0.2%，环比分别为+0.8%、-3.3%、+2.5%、+8.4%、+0.4%、-0.7%。

    　　兴福电子分拆上市注册通过，多项目有序推进长期成长空间广阔

    9 月27 日，公司分拆的兴福电子科创板IPO 申请经上交所上市审核委员会审议通过，兴福电子经过10 多年发展，目前已建成 6 万吨/年电子级磷酸、6 万吨/年电子级硫酸、1 万吨/年电子级双氧水、5.4 万吨/年功能湿电子化学品产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK 海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。目前兴福电子正在推进 2 万吨/年电子级氨水联产 1 万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目建设，建成后预计会带来新的利润增长点。

    　　此外公司多项目有序推进，后坪200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100 万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运，有助于提升磷矿资源综合利用效益；兴晨公司2 万吨/年2,4-D 项目、湖北兴瑞40 万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30 万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目陆续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强；湖北吉星5.3 万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用项目加快推进；超临界气凝胶毡、气凝胶涂料完成中试，特种硅油、硅烷偶联剂等高值产品开发进展顺利；光刻胶用光引发剂、有机硅皮革等中试装置建设正在稳步推进。未来随着公司重点项目陆续落地，将为公司带来新的利润增长点。

    　　专注精细磷化工发展主线，持续完善上下游一体化产业链公司专注磷化工发展主线，持续完善上下游一体化产业链。资源端：

    　　目前拥有采矿权的磷矿资源储量约4.03 亿吨，磷矿石设计产能为585万吨/年。另外，公司建成水电站32 座，总装机容量达到17.84 万千瓦；建成分布式光伏发电站13 个，总装机容量 1828 千瓦，打造了行业独特的“矿电化一体”产业链，为公司生产提供成本低廉、供应稳定的电力保障。产品端：公司形成了规模大、种类全、附加值和技术含量较高的产品链，现有26 个系列674 个品种，是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一。目前公司已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，未来产业链持续完善，有望全面提高资源、能源自给率，进一步提升公司盈利能力。

    　　投资建议

    　　公司作为国内磷化工行业头部企业，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，当前正加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级，未来随着公司重点项目逐步落地，有望实现可观的利润增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为17.23、22.33、26.69 亿元，对应PE 分别为15X、11X、9X 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；

    　　（3）环境保护风险；

    　　（4）项目投产进度不及预期。