本报告导读：

    　　公司三季度业绩环比持续提升，一方面得益于农化基本盘景气修复，一方面特种化学品板块发力明显。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。三季度公司业绩环比继续提升，主要系磷矿石景气持稳同时草甘膦行情有所回暖，另外特种化学品板块持续发力。

    　　目前磷矿石景气持续，农化景气修复符合预期，故我们维持2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年调整后EPS 分别为1.63、2.01、2.25 元。目标价维持24.34 元，维持增持评级。

    　　公司前三季度业绩略超预期。公司发布2024 年前三季度业绩预告，预计2024 年前三季度实现归母净利润为12.80-13.80 亿元，同比增长37.07%-47.78%。其中单三季度实现归母净利润4.75-5.75 亿元，同比增长46.03%-76.77%，环比增长12.16%-35.78%。三季度业绩同环比均实现较大幅度增长，主要系农化市场行情有所回暖，带动磷矿石、磷肥、草甘膦产品盈利能力同比增强，同时特种化学品板块保持良好的发展态势及盈利水平。

    　　四季度磷化工景气有望持续。磷肥四季度将逐步进入冬储需求旺季，而磷矿石将逐步进入休采期，磷矿石-磷肥产业链有望维持景气。同时根据百川统计，8 月以来国内草甘膦工厂库存水平持续下降，价格窄幅上移。四季度为北美采购传统旺季，经历了2023 年以来的去库存周期，北美地区有望在四季度恢复采购，从而提振草甘膦市场情绪。

    　　催化剂：草甘膦价格上涨、磷矿石价格上涨。

    　　风险提示：海外草甘膦采购不及预期、项目建设进度不及预期。