产业链高效运行、经营韧性仍凸显，2024 年上半年归母净利润同比增长29.85%。

    　　兴发集团8 月19 日晚间发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入134.04 亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润约8.05 亿元，同比增加29.85%。其中2024 年第二季度公司实现营业收入65.16 亿元，同比下降8.48%；实现归母净利润4.23 亿元，同比增加148.13%。上半年公司销售毛利率17.38%，同比提升3.91pcts；销售净利率6.03%，同比提升1.4pcts。

    　　上半年公司的利润主要来自磷矿石、磷肥、部分特种化学品等业务，而草甘膦、有机硅、商贸物流等业务盈利水平依旧承压。

    　　公司主营业务回顾与展望：磷矿石与磷肥价格坚挺，草甘膦与有机硅板块承压，DMSO 表现亮眼。磷矿石价格在900 元/吨左右的高价区间运行时间已超2 年，考虑可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长，我们认为2024 年下半年磷矿石价格有望继续在高位运行。磷肥价格维稳为主，原料合成氨价格中枢下移，公司磷肥盈利水平得到修复。草甘膦、有机硅板块经营承压，建议关注四季度北美农药补库需求提升对草甘膦价格的提振。DMSO 市场价格较去年均价略有下降，但考虑公司产能以及技术优势，公司DMSO 产品的盈利能力依然保持在良好水平。

    　　实施2024 年员工持股计划，彰显长期发展信心。为提振投资者信心，上半年公司完成838.24 万股股票的回购注销工作，并推出上限为3.6 亿元的员工持股计划，目前已实施完毕，总计1257 名核心骨干员工出资3.15 亿元认购公司股票1806.83 万股。公司员工持股计划的推出将有助于公司吸引和留住人才，彰显公司长期发展信心。

    　　成长板块多个项目稳步推进，看好公司长期成长性。上半年，兴晨公司2 万吨/年2,4-D 项目、湖北兴瑞40 万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30 万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目陆续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强；湖北吉星5.3 万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用，兴福电子2 万吨/年电子级氨水联产1 万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加快推进，建成后将为公司带来新的利润增长点。

    　　风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期；新项目进展不及预期等。

    　　投资建议：根据公司半年报，我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.57/21.60/24.46 亿元，同比增速+34.7%/16.3%/13.2%；摊薄EPS 为1.67/1.94/2.20 元，当前股价对应PE为10.8/9.3/8.2x，维持“优于大市”评级。