事件描述

    　　公司发布2024 一季报，实现营业收入68.9 亿元（同比+4.8%，环比+11.5%），实现归属净利润3.8 亿元（同比-15.1%，环比-14.3%），实现归属扣非净利润3.6 亿元（同比-13.0%，环比-17.6%）。

    　　事件评论

    　　2024Q1 公司周期产品景气延续低迷，导致效益承压，近期边际有所改善。进入2024 年，除磷矿石外，公司主要产品草甘膦、有机硅、黄磷、磷铵价格延续低迷，导致经营效益承压。根据百川盈孚，2024Q1 草甘膦、有机硅DMC、磷酸二铵、黄磷均价分别为25612、15453、3750、23053 元/吨，分别较2023Q1 同比-40.8%、-9.1%、-0.9%、-20.9%，分别较2023Q4 环比-8.8%、+7.2%、+0.6%、-6.8%，部分产品受宏观经济、供需格局及产业链高库存影响，景气低迷。近期公司核心产品草甘膦迎来涨价，根据百川盈孚，4 月26日国内草甘膦（华东）价格为26200 元/吨，较3 月低点上涨约700 元/吨，最新工厂库存约5.3 万吨，较前期去化明显；草甘膦在经历海外漫长去库周期后，近期需求有所好转，预计随着库存结构进一步优化，草甘膦—黄磷链景气有望延续修复，带来效益提升。

    　　拟开展员工持股计划，彰显长期发展决心。公司发布2024 年员工持股计划（草案），涉及董监高及中层管理、核心技术骨干不超过1500 人，拟筹集资金上限为3.6 亿元，以筹资上限及草案前一日收盘价计算，本次员工持股所能购买和持有1681.5 万股，占公司总股本的1.5%。公司发布员工持股计划草案，绑定核心员工，彰显长期发展的雄心与决心。

    　　内生外延、注重研发，产业链继续巩固。重点项目方面，兴福电子3 万吨/年电子级磷酸、2 万吨/年电子级蚀刻液、湖北瑞佳5 万吨/年光伏胶、兴友30 万吨/年磷酸铁（一期）、磷氟锂业20 万吨/年磷酸二氢锂、1 万吨/年高品质磷酸锂（一期）、湖北兴瑞550 吨/年微胶囊、湖北吉星800 吨/年磷化剂产能相继投产，为公司培育了新的利润增长点；后坪200万吨/年磷矿选矿及管道项目、湖北兴瑞3 万吨/年液体胶（一期）项目等加快推进，建成后将进一步巩固公司产业基础。此外，成功收购印尼艾莫克70%股权，原药及制剂业务进一步延伸。研发方面，全年累计研发投入11.2 亿元，液相氧化甲硫醇钠生产二甲二硫新工艺，多个BOE 蚀刻液新产品上线测试，并成功供应半导体企业；成功开发气凝胶粉体干燥新工艺，打通精草铵膦合成放大工艺路线；稳定实现黑磷晶体50 公斤级制备，并建成100 公斤级黑磷放大试验装置，高研发有望为公司打造源源不断的未来增长点。

    　　维持“买入”评级。公司是磷化工龙头，产业链完备，研发实力雄厚，短期受产品景气低迷影响，业绩承压，等待需求复苏及新项目落地，业绩有望持续回升，看好公司长期发展。

    　　预计24-26 年归属净利润为18.4、22.8、27.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。