事件:

    　　2024 年4 月27 日，兴发集团发布2024 年第一季度报告：公司2024Q1实现营收68.88 亿元，同比+4.82%，环比+11.50%；实现归母净利润3.82亿元，同比-15.07%，环比-14.27%；ROE 为1.82%，同比减少0.36 个百分点，环比减少0.36 个百分点。销售毛利率14.45%，同比减少1.58个百分点，环比减少12.44 个百分点；销售净利率5.54%，同比减少1.57个百分点，环比减少1.07 个百分点。

    　　投资要点:

    　　一季度业绩承压，黄磷等价差修复看好二季度业绩修复2024Q1，公司实现营业收入68.88 亿元，同比+3.17 亿元，环比+7.10亿元；实现毛利润9.95 亿元，同比-0.58 亿元，环比-6.67 亿元；实现归母净利润3.82 亿元，同比-0.67 亿元，环比-0.63 亿元。受到主要产品草甘膦等价格下降影响，公司一季度利润下降。公司2024Q1特种化学品销售均价为10518 元/吨，同比-17.39%；草甘膦系列产品销售均价为21194 元/吨，同比-34.75%；肥料销售均价为3105元/吨，同比-4.01%；有机硅系列产品销售均价为11383 元/吨，同比-15.30%。原材料方面，一季度白煤采购均价为1153 元/吨，同比-33.30%；金属硅采购均价为13461 元/吨，同比-18.48%；甲醇（生产有机硅）采购均价为2356 元/吨，同比-5.81%；甲醇（生产草甘膦）采购均价为2167 元/吨，同比-6.90%；冰醋酸（生产甘氨酸）采购均价为2683 元/吨，同比-4.65%。

    　　期间费用方面，2024Q1 公司销售费用为0.76 亿元，同比+0.44 亿元，环比-0.23 亿元；管理费用为0.84 亿元，同比+0.15 亿元，环比-1.40 亿元；研发费用为2.12 亿元，同比-0.38 亿元，环比-1.49 亿元；财务费用为0.89 亿元，同比+0.07 亿元，环比+0.05 亿元。2023Q4公司资产减值损失为-3.41 亿元，主要是计提存货跌价及固定资产减值损失所致，一季度资产减值损失为0.16 亿元，环比+3.57 亿元。

    　　据Wind，2024Q2（截至2024/4/28）磷矿石均价为1015 元/吨，同比-1%，环比+1%；黄磷均价为22802 元/吨，同比+4%，环比-2%，价差为9253 元/吨，同比+25%，环比+5%；草甘膦均价为25651　　元/吨，同比-13%，环比-1%，价差为11066 元/吨，同比-28%，环比-2%；有机硅均价为14036 元/吨，同比-5%，环比-10%，价差为2920 元/吨，同比+45%，环比-23%；磷酸一铵均价为2900 元/吨，同比+7%，环比-6%，价差为552 元/吨，同比+18%，环比-24%。

    　　公司主要产品黄磷、有机硅、肥料等价差同比有所修复，同时湿电子化学品、光伏胶、微胶囊、气凝胶毡、磷化剂等新材料产品在2023年陆续投产为公司培育了新的利润增长点，公司业绩有望修复。

    　　收购谷城兴发100%股权，完善硅石矿资源配套能力公司全资子公司湖北兴瑞拟以现金方式收购公司控股股东宜昌兴发的全资子公司古镇公司、兴和公司合计持有的谷城兴发100%的股权，交易对价为32,896.10 万元，资金来源于自有资金。本次交易完成后，谷城兴发将成为公司的全资孙公司。谷城兴发旗下柳渝沟矿区范围内硅石矿保有资源量899.37 万吨。2023 年12 月，谷城兴发柳榆沟硅石矿取得100 万吨/年安全生产许可证，硅石矿开采能力由30 万吨/年提升至100 万吨/年，成品矿加工能力由18 万吨/年提升至55 万吨/年。公司当前拥有工业硅产能6 万吨/年，工业硅生产所需硅石矿全部外购。本次收购谷城兴发，将有效填补公司硅石矿资源缺口，同时为公司后续提升工业硅产能配套提供了良好的资源保障，有利于提增有机硅上下游一体化产业运营效益，增强有机硅新材料产业综合竞争力。

    　　发布2024 年员工持股计划，提高职工的凝聚力和公司竞争力为配合公司中长期发展战略规划，建立和完善员工、股东的利益共享机制，公司推出员工持股计划。参加员工持股计划的对象范围包括上市公司（含下属子公司）的董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干，以及对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工，初始设立时总人数不超过1,500 人。员工持股计划拟筹集资金总额上限为36,000 万元，以“份”作为认购单位，每份份额为1.00 元，合计认购份额不超过36,000 万份。根据员工持股计划拟筹集资金总额上限和员工持股计划草案公告前一日（2024/4/26）收盘价21.41 元/股测算，本员工持股计划所能购买和持有的标的股票总数量约为1,681.46 万股，占本员工持股计划草案公告时公司总股本的1.52%。

    　　盈利预测和投资评级

    　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为315、343、362 亿元；归母净利润分别为20.23、24.11、28.18 亿元，对应PE 分别12、10、8倍。公司磷矿石资源优势突出，新材料项目带来新的利润增长点，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。