2023Q4 归母净利润环比增长36.85%，公司拟派发现金红利总额6.62 亿元（含税）。公司2023 年实现营业收入281.05 亿元，同比下降7.28%，归母净利润13.79 亿元，同比下降76.44%，扣非后净利润13.13 亿元，同比下降78.30%。公司业绩下滑主要由于草甘膦原药、有机硅DMC 等产品销售价格、产销量同比出现不同程度下滑。2023 年第四季度，公司实现营业收入61.78亿元，环比下降25.73%，同比增长13.27%，归母净利润4.45 亿元，环比增长36.85%，同比下降52.69%，扣非后净利润4.34 亿元，环比增长31.61%，同比下降58.90%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元（含税），预计派发现金红利总额约6.62 亿元（含税），占2023 年归母净利润比例为48.01%，不送红股，不以资本公积转增股本。

    　　主要产品销量增长，矿山采选收入高增长。1）特种化学品，公司特种化学品主要包括电子化学品、食品添加剂及其他精细化学品，2023 年营业收入50.28亿元，同比下降19.26%，毛利率同比下降17.5pct 至20.75%，销量同比增长12.94%至44.49 万吨。2）草甘膦系列产品，公司草甘膦系列产品包括草甘膦原药与制剂，2023 年营业收入42.83 亿元，同比下降50.6%，毛利率同比下降27.08pct 至31.01%，销量同比增长10.58%至17.14 万吨。3）肥料，公司肥料产品包括磷酸一铵、磷酸二铵及复合肥，2023 年营业收入36.06 亿元，同比增长4.59%，毛利率同比下降10.38pct 至8.70%，销量同比增长22.55%至123.97 万吨。4）矿山采选，公司2023 年该业务实现营业收入16.03亿元，同比增长87.36%，毛利率同比下降0.19pct 至73.74%。

    　　重点项目建设顺利，新能源产业布局全面推进。公司紧抓重点项目建设，推动公司转型升级。2023 年，兴福电子 3 万吨/年电子级磷酸等项目建成投产，公司微电子新材料产业综合实力持续增强；湖北瑞佳 5 万吨/年光伏胶、参股企业湖北磷氟锂业20 万吨/年电池级磷酸二氢锂及1 万吨/年高品质磷酸锂项目（一期）、控股子公司湖北兴友新能源“新建20 万吨/年磷酸铁项目（一期10 万吨/年磷酸铁）”顺利投产，公司新能源产业布局全面推进；湖北兴瑞550 吨/年微胶囊、5000m3/年气凝胶毡，湖北吉星 800 吨/年磷化剂产能相继投产，为公司培育了新的利润增长点。

    　　盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.44、22.42、27.38亿元，对应EPS 分别为1.67 元、2.03 元、2.48 元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年13-15 倍PE，对应合理价值区间为21.71-25.05 元（对应PB 为0.98-1.14 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期，原材料价格波动。