事件：4 月29 日，公司发布2023 年一季度报告，公司实现营收65.71 亿元，同比减少25.02%；实现归母净利润4.49 亿元，同比减少74.21%；实现扣非后归母净利润4.12 亿元，同比减少75.67%。

    　　受行业景气影响，Q1 业绩同比下滑74.2%。2023Q1 公司实现营收65.71 亿元，同比减少25.02%；实现归母净利润4.49 亿元，同比减少74.21%；实现扣非后归母净利润4.12 亿元，同比减少75.67%；实现销售毛利率16.03%，同比减少19.88pct，环比减少16.26pct；实现销售净利率7.11%，同比减少17.57pct，环比减少10.74pct。

    　　草甘膦和有机硅价格大幅下滑，磷矿石和磷肥价格依旧坚挺。公司主营产品草甘膦、有机硅、特种化学品、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品价格受行业景气影响大幅下滑， Q1 均价同比下滑51.22%、42.63%、34.57%、13.83、9.85%、16.44%，分别实现营收9.6 亿、5.9 亿、6.8 亿、5.1 亿、2.4 亿和1.7 亿，其中草甘膦和有机硅营收分别同比下滑69.3%和40.6%。受益于磷矿石景气，公司磷矿石和磷肥业务一季度实现营收2.0 亿和7.5 亿，同比增长170.9 和4.8%，产品价格同比增长80.55%、14.80%。

    　　扩产项目稳步推进，高成长业务持续赋能。2022 年，公司后坪磷矿成功取得安全生产许可证，公司磷矿资源保障能力显著增强；内蒙兴发5 万吨/年草甘膦及15 万吨/年废盐综合利用项目正常投运。新材料方面，5 万吨/年二甲基亚砜二期（2 万吨/年）、4 万吨/年电子级硫酸、1 万吨/年电子级双氧水相继落地。扩产项目中，30万吨/年磷酸铁、30 万吨/年磷酸铁锂一期、10 万吨/年磷酸二氢锂、5 万吨/年光伏胶和3 万吨/年液体胶、兴福电子3 万吨/年电子级磷酸、2 万吨/年电子级蚀刻液、4 万吨/年超高纯电子化学品等一系列高成长型项目稳步推进，公司新材料、新能源产业布局逐步打开，项目投产后将成为公司新的利润增长点。

    　　投资建议：考虑有机硅行业竞争加剧，产品价格有所下滑，我们调整了公司整体业绩，预计公司2023-2025 年每股收益分别为3.12、3.74 和和3.85 元，对应PE 分别为8、7 和6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目投产不及预期，下游需求不及预期，产品价格波动风险。