事件描述

    10 月28 日晚，兴发集团发布2022 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入248.56 亿元，同比增长48.26%；实现归母净利润49.11 亿元，同比增长93.50%；实现扣非归母净利润49.96 亿元，同比增长88.05%；实现基本每股收益4.46 元/股。

    三季度业绩符合预期，核心产品价格有所回落核心产品价格有所回落叠加研发费用持续增长导致Q3 业绩同比有所下降。前三季度公司实现营业收入248.56 亿元，同比增长48.26%；实现归母净利润49.11 亿元，同比增长93.50%；实现扣非归母净利润49.96亿元，同比增长88.05%。单季度来看，Q3 公司实现营业收入75.57 亿元，同比增长9.32%；实现归母净利润12.61 亿元，同比减少9.75%。

    由于Q3 季度公司黄磷、有机硅等核心产品价格有所回落，截至10 月28日，黄磷市场均价为3.26 万元/吨，同比下降18.77%，DMC 市场均价为1.8 万元/吨，同比下降66.67%，同时公司持续加码研发投入，导致Q3 业绩同比有所下降。

    新产能有序投产，增厚公司盈利能力

    新建产能有序投产，公司盈利能力增厚。公司后坪磷矿200 万吨/年采矿工程预计于2023 年建成投产；贵州兴发1 万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的15 万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、新疆兴发5 万吨/年二甲基亚砜二期（2 万吨/年）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的5 万吨/年草甘膦装置于7 月底进入试运行。项目的有序投产将进一步巩固公司磷化工产业链一体化优势，并增厚盈利能力。

    湿电子化学品高速发展，新能源材料蓄势待发拟分拆控股子公司兴福电子至科创板上市，提升公司湿电子化学品竞争力。2022 年8 月13 日，公司发布公告，拟分拆子公司湖北兴福电子材料股份有限公司至科创板上市。通过本次分拆，兴福电子将成为兴发集团旗下独立的电子化学品业务上市平台，强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势。公司湿电子化学品高速发展，根据公告，兴福电子4 万吨/年IC 级硫酸项目相继投运；2 万吨/年电子级双氧水、2 万吨/年电子级蚀刻液、3000 吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进，项目投产后将为公司贡献新的成长动力。

    公司与华友钴业签订合作框架，打造磷酸铁锂一体化产业链。2021 年11月，兴发集团与华友钴业签订合作框架协议，计划建设50 万吨磷酸铁、 50 万吨磷酸铁锂及相关配套项目。公司与华友钴业合资子公司兴友科技10 万吨/年磷酸铁项目稳步推进。兴发集团和华友钴业的合作，将双方优势互补，共同进军新能源产业链，对公司精细磷化工的转型升级和提升盈利水平有积极影响。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为62.08、68.14、71.58 亿元，同比增速为46.5%、9.8%、5.0%。当前股价对应PE 分别为5、5、4倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    （1）项目投产进度不及预期；

    （2）原材料价格大幅波动风险；

    （3）相关政策变动风险；

    （4）国际贸易风险；

    （5）环保政策风险。