事件：

    　　公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营收248.56亿元，yoy+48.26%；归母净利润49.11亿元，yoy+93.5%，符合此前预告。单季来看，公司Q3实现营收75.57亿元，yoy+10.34%，qoq-13.38%，归母净利润12.61亿元，yoy-7.73%，qoq-34.68%。

    　　公司同时公告，预计投资25.13亿元，建设40万吨/年有机硅新材料项目，建成后将实现税后年利润2.27亿元。其中一期20万吨/年有机硅新材料及配套装置计划2023年三季度建成投产，二期择机推进。此外公司还公告投资8.78亿元，建设后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目，建成后将实现税后年利润1.04亿元，预计2024年3月建成投产。

    　　公司以精细化工为核心，持续提高能源、资源自给率，磷、硅、硫、氟化工融合发展，形成一体化产业格局。公司还在新能源和電子級化學品板塊提前布局，升级延伸产业链，有望享受业绩和估值的双重提升，维持“買進”

    　　評級。

    　　价格下滑叠加检修，业绩环比下滑：公司Q3 业绩环比下滑，主要是磷化工产业链景气度回落，此外农化市场步入淡季，公司主营产品草甘膦、磷肥市场价格环比Q2 有所回调；有机硅下游需求持续低迷，价格持续下滑。22 年Q3 公司草甘膦/有机硅/黄磷/磷铵销售均价分别为53491/15628/27920/4209 万元/吨，qoq 分别为-6%/-20%/-14%/+29%。产量方面，9 月上旬公司宜昌园区锅炉停车检修，影响草甘膦原药、有机硅和甘氨酸产量。Q3 公司草甘膦产销量分别为3.9/3.5 万吨，qoq-21.4%/-33.6%；有机硅产销量9.3/5.4 万吨qoq-47.6%/-37.2%。

    　　毛利率同比下滑，费用控制合理：公产品价格下滑影响公司毛利，Q3 公司毛利率同比下滑4.56pct，环比下滑7.69pct 到32.45%。费用方面，公司费用控制合理，研发费用率同比增加0.45pct 到3.86%，销售费用率同比增加0.13pct 到1.19%；管理费用率同比降低0.07pct 到1.26%，财务费用同比降低1.00pct 到0.79%。

    　　新材料版块高速发展，贡献利润：公司立足磷化工，持续创新发展，大力发展新材料版块。目前公司食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等产品市场需求良好，盈利水平稳步提升，经营效益显著增加，业绩贡献占比已上升至接近三成。后续来看，兴友科技10 万吨磷酸铁、宜都兴发10 万吨湿法磷酸精制技术改造升级项目预计将于2023 年中投产，湖北兴瑞5 万吨光伏胶和3 万吨液体胶项目、兴福电子3 万吨电子级磷酸技术改造、2 万吨电子级双氧水、2 万吨电子级蚀刻液、3000 吨电子级清洗剂等项目稳步推进，将进一步助力公司在材料方面的成长。

    　　盈利預測：考虑到农化产品价格弱势，我們下修盈利預測，預計公司2022/2023 年實現淨利潤60.06/63.75 億元，yoy+42%/+6%，折合EPS 為5.40/5.73 元，目前A 股股價對應的PE 為5/5 倍，維持“買進”評級。

    　　風險提示：1、公司產品價格不及預期；2、新產能釋放不及預期；