公司发布2022年半 年报，上半年实现营业收入172.99 亿元，同比增长74.45%，归母净利润36.50 亿元，同比大增211.62%，扣非归母净利润37.05 亿元，同比大增232.57%。其中二季度公司实现营业收入87.24 亿元，同比增长61.00%，归母净利润19.31 亿元，同比增长136.43%，扣非归母净利润19.90 亿元，同比增长159.57%，单季度经营业绩创历史新高。

    　　磷化工行业高景气叠加产业链一体化优势，助推业绩高水平增长。2022 上半年磷化工行业受磷肥景气带动，以及磷矿石供需紧张格局影响，产业链呈现景气共振。根据公司公告，上半年草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品（二甲基亚砜等）、肥料、食品添加剂（磷酸盐等）的平均售价分别为6.13、2.18、1.68、0.33、1.22万元/吨，同比分别上涨150%、24%、132%、44%、86%。景气中公司出货积极，上半年实现草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂销量分别为10.02、12.21、11.45、50.38、10.67 万吨。目前磷矿石价格仍维持高位，叠加下游食品加工、碳纤维、集成电路产业快速发展，公司盈利能力有望再提升。

    　　规划项目逐步落地，新材料、新能源布局逐步打开。公司上半年1 万吨二甲基二硫醚、有机硅新材料一体化循环项目配套15 万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、4 万吨IC 级硫酸已相继投运；5 万吨二甲基亚砜二期与5 万吨草甘膦装置7 月底试运行；后坪磷矿200 万吨采矿工程项目计划预计今年四季度投产；40 万吨有机硅单体装置计划2023 年四季度建成。此外还有兴友科技10 万吨磷酸铁、宜都兴发10 万吨湿法磷酸、湖北兴瑞5 万吨光伏胶和3 万吨液体胶、兴福电子3 万吨电子级磷酸与2 万吨电子级双氧水等项目稳步推进。公司逐步打开新材料、新能源产业布局，投产后有望成为新的利润增长点。另外控股子公司兴福电子目前已完成股份制改制并启动IPO 报辅工作，分拆上市指日可待。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。上半年公司业绩创新高，盈利能力显著提升。看好公司产业链一体化以及转型升级带来的平台化成长。基于对下半年景气的看好，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024 年实现营业收入317.28、330.05、371.32 亿元（此前分别为253.33、281.85、309.65 亿元），归母净利润68.18、71.38、76.66 亿元（此前分别为43.48、46.01、48.00 亿元），对应PE 分别为6/6/6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下降、产能投放不及预期