2022H1 扣非后净利润37.05 亿元，同比增长232.57%。公司发布2022H1 业绩报告，报告期内实现营收172.99 亿元，同比增长74.45%；归属于上市公司股东的净利润36.5 亿元，同比增长211.62% ； 扣非后净利润37.05 亿元， 同比增长232.57%；基本每股收益3.2835 元。

    主营产品量价齐升，带动公司业绩同比高增。受益于产品市场需求旺盛，公司主营产品量价齐升，盈利能力大幅提升。

    1 ） 草甘膦系列产品平均售价61343 元/ 吨， 同比上涨150.27%；销量10.02 万吨，同比增加46.92%。2）有机硅系列产品平均售价21829 元/吨，同比上涨24.04%；销量12.21万吨，同比增加46.58%。3）特种化学品平均售价16760 元/吨，同比上涨131.80%；销量为11.45 万吨。4）肥料平均售价3325 元/吨，同比上涨44.12%；销量为50.38 万吨。5）食品添加剂平均售价12218 元/吨，同比上涨85.54%；销量为10.97 万吨。

    新材料、新能源项目稳步推进，有望贡献可观的业绩增量。

    根据公司半年报，报告期内贵州兴发1 万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的15 万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、兴福电子4 万吨/年IC 级硫酸项目相继投运。新疆兴发5 万吨/年二甲基亚砜二期（2 万吨/年）、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的5 万吨/年草甘膦装置于7 月底进入试运行。兴友科技10 万吨/年磷酸铁、宜都兴发10 万吨/年湿法磷酸精制技术改造升级项目、湖北兴瑞5 万吨/年光伏胶和3 万吨/年液体胶项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目中40 万吨/年有机硅单体装置、后坪磷矿200 万吨/年采矿工程项目以及兴福电子3万吨/年电子级磷酸技术改造、2 万吨/年电子级双氧水、2 万吨/年电子级蚀刻液、3000 吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进。我们认为，随着公司新材料、新能源产业布局逐步打开，项目投产后将成为公司新的利润增长点。

    盈利预测与投资评级。受益主业景气上行，公司业绩大幅提升，我们上调对于公司的盈利预测。我们预计公司2022-24 年归母净利润分别为63.41（+5%）、68.50（+5%）和73.46（+5%）亿元，对应EPS 分别为5.70 元、6.16 元和6.61 元。

    参考可比公司估值，给予公司2022 年8.55 倍PE，对应目标价48.78 元（上期目标价48.78 元，对应22 年9 倍PE，维持），维持“优于大市”投资评级。

    风险提示：项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行。