本报告导读：

    　　公司2022Q2业绩符合预期，考虑到农化大周期以及磷资源的持续收紧，产品价格景气可持续、维持“增持”评级，维持目标价为65.40 元。

    　　投资要点：

    　　公司22Q2单 季度再创新高。22Q2实现营收87.24亿元，环比+1.74%；归母净利润19.31 亿元，环比+12.26%。我们维持2022-2024 年EPS分别为6.54/7.22/7.65 元，增速分别为71%/10%/6%，维持目标价为65.4 元（对应2022 年10 倍PE）。

    　　产品量价齐升，景气持续。1）22 上半年草甘膦平均售价为61343 元/吨，同比+150.27%，销量10.02 万吨，同比+46.92%；2）有机硅产品售价为21829 元/吨，同比+24.04%，销量12.21 万吨，同比+46.58%；3）特种化学品售价16760 元/吨，同比+131.80%，销量11.45 万吨；4）肥料售价3325 元/吨，同比+44.12%，销量50.38 万吨；5）食品添加剂售价为12218 元，同比+85.54%，销量为10.67 万吨。

    　　产能陆续投产，新业务占比逐步提升。逐步打开新材料、新能源产业布局，创造新增长点。贵州兴发1 万吨二甲基二硫醚项目、兴福电子4 万吨IC 级硫酸项目相继投运。新疆兴发2 万吨二甲基亚砜二期项目、内蒙兴发5 万吨草甘膦装置于7 月底进入试运行。

    　　把握研发，在新材料等高附加值产品中发力。1）BOE 蚀刻液已启动上线验证工作；2）酮肟型光伏胶完成认证，启动量产装置建设；3）气凝胶中试达标；4）有机硅微胶囊预计年底具备生产条件；5）磷酸铁及磷酸铁锂完成工艺设计；6）重浮联选选矿新工艺稳步推进。

    　　风险提示：产品价格波动风险，合作项目落地风险，产能投建风险