结论与建议:

    公司发布21年年报,21年实现营收236.07亿元,yoy+28.88%,归母净利润42.47亿元,yoy+580.61%。其中Q4单季实现营收70.27亿元,yoy+126.87%,qoq+4.45%,归母净利润17.59亿元,yoy+572.29%,qoq+30.60%,单季业绩再创新高。公司同时公布利润分配方案,每10股派发现金红利5元(含税),股息率1.43%。

    公司公告拟发行可转债募集28亿元用于新建20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目。

    公司是国内磷硅化工双料龙头,叠加新能源和电子级化学品板块快速增长,业绩有望持续增长,给予“买进”评级。

    磷硅产业高度景气,公司业绩大幅增长:2021 年,受益于全球经济疫后复苏,国内经济持续恢复,化工行业迎来强景气周期,公司主营产品销售价格同比大幅上涨,盈利能力显着增强。21 年磷矿石/黄磷/磷酸二铵/DMC/107 胶/草甘膦均价分别0.05/2.7/0.3/3.1/3.2/5.1 万元/吨,yoy分别为+29%/+70%/+39%/+67%/+66%/+129%。此外公司项目建设成效显着,一批重点项目相继开工或建成投产,为转型发展增添强劲动力。宜都兴发二期项目(40 万吨/年磷铵、120 万吨/年硫酸、40 万吨/年磷酸装置)建成投产,参股企业星兴蓝天40 万吨/年合成氨项目一次性开车成功,兴福电子1 万吨/年电子级硫酸、参股企业兴力电子1.5 万吨/年电子级氢氟酸项目上半年提前投产,公司享受量价齐升红利。后续来看,粮价上行趋势下,磷化工景气有望持续,有机硅价格也有望维持高位,叠加公司在新能源和电子板块的布局,公司业绩有望持续增长。

    毛利率大幅提升,费用控制合理:产品价格上涨带动公司利润增厚,公司21 年毛利率同比增加20.10pct 达33.37%。费用方面,公司加大研发投入,研发费用率同比上升1.61pct 达3.65%,销售费用率同比上升0.02个百分点达1.12%;管理费用率同比下降0.11 个百分点达1.51%;财务费用同比下降1.11pct 达2.04%。

    大力投资新材料,打开成长空间:公司拟发行可转债募集28 亿元用于实施20 万吨/年磷酸铁及配套10 万吨/年湿法磷酸精制技改,建设完成后将新增20 万吨/年磷酸铁产能,原有10 万吨/年湿法磷酸产能将扩大至15万吨/年。公司还有内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目(40 万吨/年有机硅单体配套5 万吨/年草甘膦、30 万吨/年烧碱)、后坪磷矿200 万吨/年采矿工程项目、新疆兴发5 万吨/年二甲基亚砜二期工程项目以及兴福电子7 万吨/年电子级硫酸、1 万吨/年电子级双氧水项目等稳步推进,投产后将成为公司新的利润增长点。

    盈利预测:预计公司2022/2023 年实现净利润47.27/51.45 亿元,yoy+11%/9%,折合EPS 为4.25/4.63 元,目前A 股股价对应的PE 为8 倍,给予“买进”评级。

    风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;