本报告导读：

    　　公司2021年业绩大幅上涨，考虑到公司正值行业景气周期，产能投建顺利，湿电子化学领域及新能源市场发展潜力巨大，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司不断夯实磷硅产业链优势，开拓湿电子化学品及新能源市场，多元发展推动稳步成长。我们预计2022-2024 年EPS 分别为4.44/4.67/5.85 元（原2022/2023 为4.32/4.48 元），增速分别为16%/5%/25%，目标价为51.90 元（对应2022 年11.69 倍PE）。

    　　21 年Q4 营收业绩创新高。公司公布2021 年年报，21 年实现营收236.07 亿元（yoy+28.88%），实现归母净利42.47 亿元（yoy+583.58%）。

    　　21Q4 实现收入70.27 亿元（yoy+126.87%，qoq+4.4%），实现归母净利17.59 亿元（yoy+571.71%，qoq+30.58%），创历史新高。

    　　受益农化大周期及新能源需求，磷硅景气可看长。公司21 年Q4 销售磷矿石47.75 万吨，均价390 元/吨（yoy+31%）；销售黄磷0.6 万吨（yoy+54%），均价35774 元/吨（yoy+27%）；销售精细磷酸盐4.06万吨，售价13494 元/吨（yoy+82%）；销售磷铵15.78 万吨，均价3661元/吨；销售有机硅3.71 万吨，均价33870 元/吨（yoy+16%）；销售草甘膦8.78 万吨（yoy+154%），均价43195 元/吨。

    　　重点项目稳步推进，力争2022 年创收280 亿元。后坪磷矿200 万吨采矿项目，内蒙兴发40 万吨有机硅和5 万吨草甘膦项目，新疆兴发5 万吨二甲基亚砜以及兴福电子7 万吨电子级硫酸、1 万吨电子级双氧水稳步推进，加快新能源项目落地，力争2022 年创收280 亿元。

    　　风险提示：产品价格波动风险，合作项目落地风险，产能投建风险